分模式：FY2025H1直营/加盟/其他收入22.6/34.3/3.7亿元，同比+36.7%/+12.6%/+54.6%，加盟增速慢于直营主系策略性控制加盟发货，全渠道同店同比增长30%+，体现单店经营提质增效。開源證券發佈研究報告稱，維持波司登（03998）「買入」評級，維持對其盈利預測，預計FY2025-2027歸母淨利潤25.5/29.5/33.9億元。公司FY2025H1收入88.04億元（+17.83%），歸母淨利潤11.3億元（+23%），持續50%+的高分紅比例。羽絨服龍頭地位穩固，預計產品迭代、品類創新、渠道優化持續驅動增長。
報告中稱，公司FY2025H1收入60.6億元（+22.7%），波司登/雪中飛分別實現52.8/3.9億元，同比+19.4%/+47.1%，主品牌增長系防曬服、衝鋒衣新品類暢銷，渠道分層及精細化運營，線上平台同步發力；雪中飛增長系加強中低價位競爭力。
分渠道：FY2025H1線下羽絨服門店3188家，其中雪中飛門店淨+95家315家，此外陸續開設近700家旺季店。FY2025H1線上收入收入增長24.1%至13.5億元，佔羽絨服收入22%，核心品類線上線下同節奏推進，通過品類發力、品牌戰役、內容創新等實現線上高增長。
分模式：FY2025H1直營/加盟/其他收入22.6/34.3/3.7億元，同比+36.7%/+12.6%/+54.6%，加盟增速慢於直營主系策略性控制加盟發貨，全渠道同店同比增長30%+，體現單店經營提質增效。
