金吾财讯 | 东吴证券发研指，中国水务(00855)发布2025财年中期业绩，实现营业总收入59.53亿港元，同比-13.0%，归母净利润7.56亿港元，同比-8.5%。每股中期派息13港仙，同比持平。

该行指，FY25H1公司收入下降主要系公司项目建设高峰期已过，各板块建造收入减少所致，资本开支同步迎向下拐点，盈利结构优化利润提升，FY25H1销售毛利率38.4%，同比+1.5pct。分部来看，1）城市供水：营收37.65亿港元，同比-10.6%，分部溢利11.40亿港元，同比-5.4%，主要系供水安装及维护工程及建设工程减少；2）管道直饮水：营收3.67亿港元，同比-64.3%，分部溢利1.67亿港元，同比-50.3%，主要系直饮水开启轻资产发展模式，安装及维护工程及建设工程收入下滑。

该行续指，截至2024/9/30，公司资产负债率65.97%，较2024/3/31下降0.11pct，未偿还借贷总额为256.21亿港元，较2024/3/31提升3.1%，主要为港币、人民币及美元。FY25H1借贷成本总额为7.32亿港元，同比+10.1%，其中计入财务费用为4.27亿港元，同比+13.5%。以借贷成本总额/期末借贷总额衡量平均利息率，FY25H1年化平均利息率为5.71%，同比0.09pct。国内融资利率持续下行，2024年9月和11月美联储分别降息50和25个基点，公司融资成本将出现利好拐点。

该行表示，供水和直饮水运营收入稳健增长，考虑接驳和建造下滑影响，该行将FY2025-2027归母净利润预测从16.26/17.89/19.89亿港元调降至14.50/13.93/14.38亿港元，对应PE为5.0/5.2/5.0倍，维持“买入”评级。