電動重卡近年加速滲透，2024年前十月滲透率已超11%，9年生命週期總效益較柴油車多約15%。
智通財經APP獲悉，華創證券發佈研報稱，電動重卡近年加速滲透，2024年前十月滲透率已超11%，9年生命週期總效益較柴油車多約15%，公共領域車輛全面電動化、以舊換新補助、購置稅減免等政策有望推動滲透率在2-3年內達到25%，長期或進一步突破天花板。預計2024年國內電動重卡銷量6.6萬輛、同比+1.2倍，滲透率11%，2027年銷量17.4萬輛，滲透率25%，4年CAGR55%，分別對應市場空間360億元、890億元，2030年1400億元，較當前市場具有近3-4倍增長空間。
華創證券主要觀點如下：
電動重卡風再起，2024年再次實現翻倍以上增長
新能源重卡包括純電動、插混以及燃料電池重卡，其中純電動重卡大約佔新能源重卡9成左右，當前多用於封閉場景、短途倒運。2021年國五排放標準切換是電動重卡加速起步的節點，2022年全年銷售2.3萬輛、同比+135%，2023年電動化滲透率提升受到電池成本等因素影響，但銷量依然同比+34%，滲透率接近5%。2024年受益於政策支持以及終端售價下降，前十月電動重卡銷售5.3萬輛、同比+151%，增速重新提升，滲透率達到11%，其中月度已超17%。
「新勢力」車企份額佔主導，但傳統龍頭追趕速度較快
2022年新能源重卡前五名只有東風一家傳統重卡企業，另外四家三一、遠程、徐工、宇通合計份額達到49%。2024年前十月，三一、徐工仍佔據頭兩名，但傳統車企解放、重汽、陝汽、東風、福田均在前8，合計份額也達到43%。頭部新勢力憑藉先發優勢在當前市場中依然維持較強的競爭力，但傳統車企憑藉渠道等優勢追趕速度很快，預計未來新能源重卡領域競爭仍可能加劇。
經濟性是基礎，政策指引中短期天花板
電動重卡生命週期總成本較柴油車少約30%。隨着充電技術的提升，充電重卡平均補能時間已從以往約1小時大幅縮短，換電重卡補能需7-8分鐘，但換電站的鋪設投入較大，影響了換電重卡的進一步滲透，預計未來將會以充電重卡爲主流。通過測算對比租、買電池模式電動重卡、天然氣重卡以及柴油重卡9年生命週期總成本，得出租、買電池模式成本分別較柴油重卡減少14%、31%。
2-3年內電動重卡滲透率有望達25%。國家層面政策如公共領域車輛全面電動化、購置稅減免等持續推動電動重卡滲透率的提升。2024年以舊換新政策對新能源需求拉動作用明顯，對於報廢並新購電動重卡的單車最高可補貼14萬元。在政策逐步下發至地方的9、10月，電動重卡滲透率實現了超過17%的歷史新高，體現了以舊換新政策極大的拉動作用。
根據Kearney，重型環衛/清理作業專用車、工地及公路短途運輸、區域運輸在重卡領域佔比合計約41%，這三類使用場景已有/較適合電動重卡的推廣。華創證券預計，在2-3年內，以上三類類場景重卡電動化滲透率有望達到80%、70%、20%，則對應全重卡行業電動化率可接近25%，但若要往30%甚至更高的滲透率突破，可能還需要電池等技術的革新。
預計電動重卡市場未來4年CAGR接近50%，2030年具當前3-4倍潛在發展空間。綜合考慮重卡行業銷量、電動滲透率、價格等因素，預計電動重卡2023年市場空間約200億元，2027年接近900億元，CAGR接近50%，2030年市場空間1400億元，較當前市場具有近3-4倍發展空間。
在當前的時間點，復盤過去兩年的情況以及對比兩個時點發現：需求：2023年低於預期，但2024年與原預期相差不大；政策：從購車補貼結束到以舊換新；終端售價：大幅下降；適用場景：從封閉場景到短途倒運；補能形式：從換電到充電；競爭格局：從新勢力獨大到傳統車企也進入頭部。
標的方面：整車環節，建議關注三一重工(600031.SH)、宇通重工(600817.SH)以及傳統整車中國重汽(000951.SZ)、一汽解放(000800.SZ)、福田汽車(600166.SH)、東風集團股份(00489)、濰柴動力(000338.SZ)；零部件環節，建議關注通合科技(300491.SZ)、英搏爾(300681.SZ)
風險提示：電動化滲透率提升不及預期、補能設施建設不及預期、原材料價格上漲超預期。
