聚焦核心城市，年末加大一线城市核心土储获取力度: 2024 年1-10 月，公司新拿地总价235 亿元（不含中海宏洋，下同），同比减少78.5%，整体拿地销售比为11.2 %，同比降低37pct；其中，公司于一线城市新拿地总价136 亿元，在拿地总价中占比57.8%，于西安、成都等核心二线城市拿地金额占比21.9%。事件：11 月30 日，克而瑞數據顯示中國海外發展1-11 月實現全口徑銷售額2704億元，權益口徑銷售額2434 億元。
點評：銷售快速修復，穩居行業頭部，年末加大一線城市核心土儲獲取力度。
銷售快速修復，穩居行業頭部: 據克而瑞數據，2024 年1-11 月，公司實現銷售額2704 億元（全口徑，下同），同比下降5.8%，累計同比降幅較1-10 月收窄3.2pct，位居克而瑞《中國房地產企業全口徑銷售榜TOP100》榜單第二位，同期百強房企銷售額同比下降32.9%，公司銷售表現明顯跑贏大市；公司累計銷售均價26471 元/平米，同比增長14.1%，主要因核心城市高端改善樓盤銷售增長影響；其中，10、11 月公司分別實現銷售額416 億元、300 億元，同比分別增長66.0%、30.7%，自10 月份以來銷售額同比持續高速增長，修復勢頭明顯。
聚焦核心城市，年末加大一線城市核心土儲獲取力度: 2024 年1-10 月，公司新拿地總價235 億元（不含中海宏洋，下同），同比減少78.5%，整體拿地銷售比爲11.2 %，同比降低37pct；其中，公司於一線城市新拿地總價136 億元，在拿地總價中佔比57.8%，於西安、成都等核心二線城市拿地金額佔比21.9%。
2024 年11 月，公司於上海市楊浦區新獲取一宗住宅地塊（成交總價36.5 億元，成交樓面價73288 元/平米，溢價率16.33%），於北京市朝陽區新獲取一宗組團地塊（成交總價153.3 億元，成交樓面價38913 元/平米，溢價率0.21%）；12 月2 日，公司與華潤置地組成聯合體於深圳市南山區新獲取一宗宅地（成交總價185.1 億元，成交樓面價70388 元/平米，溢價率46.32%）。公司近年來堅持聚焦穫取核心城市核心地塊，一線城市優質土儲充裕，爲保障銷售去化速度打下堅實基礎，同時不斷提高高端住宅開發競爭力。
收入小幅下滑，利潤率邊際壓力仍在: 2024 年前三季度，公司累計實現營收1095.8 億元，同比下降6.7%，其中，2024 年單三季度，公司實現營收226.5億元，同比下降19.8%，收入下滑或因三季度結算進度放緩及前期銷售額下滑導致待結算資源減少（24 年中期末公司預售樓款同比下降17.4%至1109 億元）；公司前三季度經營溢利181.8 億元，同比下降19.6%，經營溢利率16.6%，同比降低2.7pct，其中單三季度經營溢利21.3 億元，同比下降39.7%，經營溢利率爲9.4%，同比下降3.1pct，公司前三季度經營利潤降幅較大，或因項目結算規模減少與毛利率延續承壓影響，其中單三季度經營利潤率下降壓力仍較明顯。
盈利預測、估值與評級：考慮公司2024 年拿地總額或有所減少，經營利潤率承壓，我們下調公司24-26 年基本EPS 預測爲2.24 元/2.34 元/2.50 元（原預測爲2.36 元/2.43 元/2.54 元），現價對應24-26 年PE（基本）估值分別爲5.6 /5.3/5.0倍，看好公司提升銷售市佔率和高端住宅開發競爭力，維持「買入」評級。
風險提示：銷售和拿地不及預期，項目竣工不及預期，行業下行超預期等風險。
