3、公司标杆客户平均营收1487 万元，标杆用户数为98 个，占总数的44%。公司行业大模型商业化进程加快，持续打造金融、能源、运营商、医疗、运输、制造等行业的标杆客户和解决方案，基于各行业场景的不同模态数据构建行业大模型，拓展行业大模型应用领域。核心觀點
1、公司核心業務收入高速增長。公司前三季度實現收入32.18 億元，同比上升26.1%，實現毛利潤13.50 億元，同比增長12.5%，其中核心業務「先知AI 平台」實現營收21.71 億元，同比增長50.2%，佔總收入比例超67%。
2、據IDC 報道，公司連續六年穩居中國機器學習平台市場份額第一。除先知平台外，公司持續優化了AI Agent、GPU 資源池化等多項關鍵技能，高效打造了40 餘款人工智能產品。
3、公司標杆客戶平均營收1487 萬元，標杆用戶數爲98 個，佔總數的44%。公司行業大模型商業化進程加快，持續打造金融、能源、運營商、醫療、運輸、製造等行業的標杆客戶和解決方案，基於各行業場景的不同模態數據構建行業大模型，拓展行業大模型應用領域。
事件
公司發佈業績，公司前三季度實現收入32.18 億元，同比上升26.1%，實現毛利潤13.50 億元，同比增長12.5%，其中核心業務「先知AI 平台」實現營收21.71 億元，同比增長50.2%，佔總收入比例超67%。
簡評
1、 核心業務收入高速增長，研發保持高投入
公司前三季度實現收入32.18 億元，同比上升26.1%，實現毛利潤13.50 億元，同比增長12.5%。毛利率爲41.96%，相比24H1下滑-0.42pct，基本保持穩定，主要可能受到行業季節性及業務結構階段性波動影響。核心業務「先知AI 平台」實現營收21.71億元，同比增長50.2%，佔集團總收入比例超67.5%。公司前三季度研發費用13.73 億元，費用率42.7%，公司先知AI 平台5.0 已實現算力、模型、平台的能力供給，拉動核心業務收入增長。
2、先知AI 平台迭代升級，核心業務高效拓展
公司核心業務主要分爲三個板塊，分別是先知AI 平台，SHIFT 智能解決方案以及式說AIGS 服務。20 2 4 年前三季度，先知AI 平台收入21.71 億元，增加50.2%，佔總收入的67.5 %；SHIFT 智能解決方案的收入6.8 8 億元，受先知AI 平台業務拓張戰略影響，同比下降14.1%，佔總收入的21.4%；式說AIGS 服務收入3.59 億元，同比增長17.05%，佔總收入的11.1%。
先知AI 平台爲公司的核心產品，致力於利用數字化智能化轉型提高企業核心效率，解決企業競爭力提升等核心需求，打造客戶專屬的基礎大模型。2024 年3 月底，公司發佈行業大模型產品「先知AI 平台5.0」，實現了該產品的第五次升級。目前「先知AI 平台5.0」已實現算力層、平台層、模型層、應用層等端到端的能力供給，並持續優化AI Agent、GPU 資源池化等多項關鍵能力。其中，AI Agent 進一步提升了解決複雜推理及執行的精準度，並覆蓋大模型Agent 設計、開發、調試、發佈、運營分析、迭代優化的全流程，爲Agen t 生產應用提供穩定可靠保障。GPU 資源池化能力可以幫助企業實現對硬件集群平台化管理、算力資源的按需分配和快速調度，有助於解決異構算力資源利用率低、大模型與算力匹配成本高等大模型部署難題。
SHIFT 智能解決方案，是公司爲各行業提供的智能解決方案產品，也是先知AI 平台業務在解決方案端的延伸。前三季度，公司公佈了面向金融、零售、製造、能源等行業數十個解決方案產品，通過範生態體系進一步深入行業及場景，驅動客戶核心業務價值提升，推動行業數字化智能化轉型。
式說AIGS 服務通過生成式AI 技術賦能軟件開發，爲先知AI 平台提供高效開發工具與服務。前三季度， 公司輔助編程工具產品AIGS Code X 完成了產品功能升級和模型效果的突破，用戶體驗與產品能力都大幅提升。在編程開發方面，公司已與金融、運營商、新能源車企等多家頭部企業合作，打造了懂客戶、懂業務、懂知識的企業級開發助手。
3、標杆客戶貢獻優質增長動力，客戶群體日趨多元化24 年前三季度期間公司總用戶數爲224 個，標杆用戶爲98 個，主要爲全球財富500 強企業或上市公司，標杆用戶群體平均營收貢獻爲1487 萬元。公司在金融、能源電力、交通運輸、運營商等重點行業持續深耕，並在製造、醫療、零售等戰略領域加強滲透。在拓展新用戶的同時，公司也實現了現有客戶的數字化體驗升級和產品粘性的提高。
4、行業大模型多場景應用，商業化進程加快
在商業化落地方面，公司與標杆用戶聯合打造了一批具有示範意義的行業大模型，加速推動人工智能技術在各行各業的規模化應用。在交通運輸領域，公司與全球最大的港口集團合作，建立了港口供應鏈大模型，爲香港港口提供了智能化的綜合服務轉型。此外，還推動了大型模型在港航領域的可持續發展。在學術翻譯領域，公司與現代出版社共同建設了國內首個出版專業大模型，使機器翻譯的水平達到了出版級別，並在特定類型的書籍中實現了BLEU（一種衡量機器翻譯質量的指標）提升30%以上，滿足了學術垂直領域的高準確度翻譯需求。
5、盈利預測
公司作爲企業級AI 領跑者，近年來收入持續高增，淨虧損持續收窄，盈利模式愈發清晰。標杆客戶數和收入穩定增長，下游行業拓展順利。2023 年推出的式說大模型和AIGS 服務平台爲公司打開了生成式AI 的市場空間，憑藉對企業級數據、痛點和自身強大的軟件能力，未來有望持續提升份額。預計公司2024-2026 年營業收入分別爲54.10、66.91 和80.86 億元，同比增速分別爲28.68%、23.67%、20.86%。對應2024-2026 年PS 分別爲3.23x、2.6x2、2.16x。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲-3.13、-0.40 和3.14 億元，同比增速分別爲65.55%、87.20%和883.81%。考慮到公司的AI 平台化能力及成長性，下游優質客戶佔比高，技術積累深厚，參考海外可比公司估值，維持「買入」評級。
風險分析
1、技術風險：人工智能技術更新迅速，需要不斷投入研發以保持競爭力。新技術研發不足，會面臨市場被淘汰的風險。
2、市場競爭風險：人工智能市場競爭對手的增加可能會影響市場份額和利潤。
3、項目管理風險：人工智能項目的實施週期長、複雜度高，如果項目管理不善，可能會導致項目延期、成本超支等問題。
4、下游不確定性風險：客戶需求變更或不確定性可能導致項目範圍擴大或預算超支，對投資回報產生負面影響。
5、營收不及預期：公司平台業務的規模性效應是支撐公司後續營收持續增長的重要假設，若平台業務的拓展不及預期，則會造成公司營收增速的下降。
