2024 年第三季度营业收入 5.17 亿元，再次达到历史新高。第三季度营收环比增长6%，同比增长 87%，连续五个季度营业收入实现环比增长；归母净利润-1.42 亿元，扣非归母净利润-1.55 亿元。2024 年前三季度，公司实现营业收入 13.7 亿元，同比增长 36%，归属于上市公司股东净利润-4.08 亿元，扣非归母净利润-4.41 亿元，经营活动产生的现金流净额 3289 万元。

汽车电子持续拓展，营收快速增长，市场需求旺盛。受益于汽车电子市场需求的增长和公司在汽车领域的持续投入，24Q3 汽车电子领域营收达 1.96 亿元，环比增长26%，单季度营收占比达 38%，环比提升 6 pct。公司在汽车三电领域，尤其是电动车动力电机电控部分的驱动芯片，市场份额增长显著；多通道尾灯驱动芯片、磁电流传感器芯片以及部分接口芯片已实现大规模出货。今年，马达驱动类芯片和集成式电机驱动 SOC 芯片也开始在市场上取得头部客户的多个项目定点，预计明年将进入规模量产阶段并实现快速增长。高边开关类产品将在明年陆续量产，针对能源和汽车电源领域的 MCU 主控类产品预计将在年底至明年初正式推向市场。明年公司将在座舱领域重点布局，预计实现视频传输Serdes 芯片、电源管理芯片、音频功放芯片及车载音频总线 A2B 产品的量产发布。据公司披露，汽车电子市场，尤其是中国市场需求旺盛，在新能源车带动下，呈现新物料增长机会，整体需求较为旺盛。

海外布局进展顺利。公司在德国、日本、韩国等国家设有分支机构并配备本地化服务销售团队等，已通过多家海外 tier1 客户的供应商认证，且部分客户已开始稳定供货。公司注重和海外龙头 tier1 汽车厂商深度合作，近期与大陆集团达成战略合作，将共同开发具有功能安全特性的汽车级压力传感器芯片，该压力传感器芯片将基于大陆集团的下一代全球平台，在可靠性和精度等方面进行重点提升，可用于实现更加安全、可靠的汽车安全气囊、汽车侧面碰撞监测和电池包碰撞监测系统等。

我们预测公司24-26 年收入分别为19.1/26.0/32.6 亿元（原预测24 年为34.6 亿元，主要下调了营收和毛利率，上调了费用率），我们采用PS 估值法，根据可比公司2025 年平均7.5 倍PS 估值，对应目标价为136.40 元，维持“买入”评级。

风险提示

技术创新不及预期；市场竞争风险；下游需求不及预期；盈利能力修复不及预期对估值造成负面影响。