T事ab件le:_S公um司ma發ry布] 24Q3 業績,實現收入45.23 億元(人民幣,下同),同增19.3%,調整後淨利潤6.86 億元,同增6.9%,調整後淨利率15.2%。24Q1-3 公司實現收入122.81 億元,同增22.8%,經調整淨利潤19.28 億元,同增13.7%,其中包括了淨匯兌虧損0.22 億元,剔除匯兌損益的經調整淨利潤同增18.3%。收入分地區,24Q1-3 中國大陸/海外市場分別實現收入77.38/45.43 億元,同增14%/41%;其中中國大陸名創優品品牌/Top Toy 品牌收入分別爲70.31/7 億元,同增12%/43%;海外直營/代理市場收入分別爲24.48/20.95 億元,同增64%/22%。
點評:
名創優品中國大陸市場穩健增長、深化與全球頂級IP 合作,海外市場保持較快增速。2024Q1-3 中國大陸市場名創優品線下門店收入同增11.8%,GMV 同增10.1%,其中平均門店數量同增14.7%,同店銷售同比中個位數下滑,其中平均客單價同增0.2%,平均客單量同比下滑中個位數。截至2024.9.30,中國大陸名創優品門店總數4250 家,24Q1-3 累計淨開店324家,其中直營/第三方門店分別淨開3/321 家,一線/二線/三線及以下城市分別淨開41/154/129 家。24Q1-3 海外市場收入同比增長41.5%,其中平均門店數量同增22.5%,同店銷售同增高個位數,24Q1-3 海外市場收入佔公司總收入的37.0%,同比提升4.9pct。海外按市場劃分,24Q1-3 直營/代理市場收入分別爲24.48/20.95 億元,佔海外市場的54%/46%,收入同比增長64%/22%。截至2024.9.30,海外市場門店總數2936 家,24Q1-3 淨開店449 家,其中直營/代理市場淨開店302/147 家,同店銷售均同比增長高個位數。2024 年,公司深化與迪士尼、華納兄弟、孩之寶等全球頂級IP 商的合作,推出包含與重磅IP 哈利波特在內的豐富聯名產品。
Top Toy 實現較快增長,開啓出海進程。24Q1-3 Top Toy 收入同增42.5%,其中同店銷售同比中個位數增長,平均門店數量快速增長。截至2024.9.30,Top Toy 門店數量234 家,24Q1-3 淨增加86 家。2024 年以來,Top Toy 完成國內IP 主題店升級,同時開啓出海進程,首家海外Top Toy 門店於泰國曼谷開業。
收入結構優化帶動毛利率提升,海內外直營開店致費用率同比提升。
24Q1-3 毛利率44.1%,同比提升3.7pct,主要來自1)海外直營市場收入佔比提升,2)高毛利產品收入貢獻增加,3)Top Toy 品牌毛利率提升。
24Q1-3 銷售/管理費用率分別爲20.51%/5.33%,同比+4.92/+0.43pct,主要系公司在海內外投資直營門店帶來的相關費用增加。
收購永輝進展符合公司預期,公司預計交易將於2025H1 完成。2024 年9月公司公告了擬收購永輝超市29.4%股權的交易,公司看好永輝超市門店調改前景,認爲目前永輝超市的估值具有吸引力,且預期本次投資能夠更好地發揮雙方在供應鏈和渠道上的整合優勢。公司預計將通過外部借款解決不少於60%的投資金額(37.6 億元)。
盈利預測:公司從2024 年開始調整爲自然年業績口徑,我們預計公司2024-2026 年經調整淨利潤分別爲28.00/35.28/43.48 億元,對應12 月2 日收盤價PE 分別爲19/15/12X。
風險提示:開店&單店銷售不及預期,新IP&產品銷售不及預期,海外市場環境不確定性,匯率波動。