Autodesk 于 11 月 26 日发布了其2025 财年第三季度业绩，报告称其收入持续增长 12%，账单增长 28%，如下图所示。作者|RichardSaintvilus
編譯|華爾街大事件
Autodesk ( NASDAQ: ADSK)在2025 財年第三季度實現了 11% 的收入增長，總計費增長了 28%實現了 11% 的收入增長，總計費增長了 28% 。強勁的計費增長可以爲他們未來的增長奠定堅實的基礎。
Autodesk 於 11 月 26 日發佈了其2025 財年第三季度業績，報告稱其收入持續增長 12%，賬單增長 28%，如下圖所示。
正如在業績電話會議上所指出的，強勁的賬單增長是由業務模式向年度賬單、提前續訂以及新交易業務模式的轉變推動的。Autodesk 一直在通過消費和自助服務轉變其訂閱方式，最近又轉向直接賬單。此外，管理層暗示，來自大客戶的提前續訂相當強勁。強勁的賬單增長將在不久的將來繼續支持強勁的收入增長。
值得注意的是，Autodesk 的增長勢頭遍及其主要平台。如下表所示，其建築、工程和施工 (AEC)、AutoCAD 和 AutoCAD LT、製造 (MFG) 以及媒體和娛樂 ((M&E)) 在本季度實現了強勁的收入增長。Autodesk 的市場營銷努力顯然取得了成果。此外，Autodesk 一直在利用其雲基礎設施交叉銷售其主要平台。過去幾個季度，他們的產品使用量不斷增長，這讓人感到鼓舞。
Autodesk 預計 2025 財年收入將增長 11%，總營業額將增長 14%-15%。
鑑於該公司前三個季度的強勁表現，預計其 2025 財年業績不會與預期出現重大偏差。對於 2026 財年及以後的增長，分析師正在考慮以下因素：
財富商業洞察預測，計算機輔助設計 (CAD) 和產品生命週期管理 (PLM) 市場將從 2023 年到 2030 年的複合年增長率達到 7.9%。我認爲 CAD 和 PLM 市場將繼續受益於房地產和製造業等傳統行業的持續數字化轉型。
從歷史上看，Autodesk 憑藉其領導地位和創新產品，其增長速度超過了整體市場。我預計 Autodesk 的有機收入每年將增長 11.5%，其中市場增長 8%，現有客戶消費增長 1.5%，新客戶增長 1.5%，這得益於 Autodesk 的市場開拓努力。
預計 Autodesk 將把 2% 的收入分配給併購，爲營收增長額外貢獻 40 個點子。
預計，年度利潤率將增長 100bps，其中 30bps 來自毛利潤，30bps 來自銷售、一般及行政開支減少，40bps 來自訂閱業務模式的改變。分析師計算出總運營開支每年將增長 10%，到 2034 財年，運營利潤率將達到 31.4%。
基於這些假設，DCF可以總結如下：
假設無風險利率 3.6%；貝塔係數 1.56；股權風險溢價 5%；債務成本 5%；股權 680 億美元；債務 23 億美元；稅率 18%，則 WACC 計算爲 11.2%。根據估計，扣除所有未來 FCF，公允價值計算爲每股 310 美元。
Autodesk 一直在股票薪酬 (SBC) 上投入巨資，佔 24 財年總收入的 12.8%。此外，該公司在 25 財年的前三個季度在 SBC 上花費了 4.97 億美元。高額的 SBC 支出將對其利潤率擴張造成阻力。
此外，當前的高利率環境對住宅和商業領域的整體建築市場產生了負面影響。終端市場的放緩可能會給 Autodesk 的建築、工程和施工部門帶來一些增長挑戰。
Autodesk 的訂閱業務轉型具有戰略意義，其加速的計費增長表明該公司在推動可持續業務增長方面取得了進展。
