海外销售目标已实现，巴西工厂助力2025 年进一步放量11 月公司海外销售4.3 万辆，同比+21.7%，环比-2.8%，8 月以来海外销量连续4月达到4 万辆；1-11 月累计实现海外销售41.2 万辆，同比+45.8%，公司已经实现全年40-50 万出口目标。11 月公司海外布局进一步取得进展，巴西第88 家经销商门店开业；墨西哥第50 家经销商门店开业；利雅得品牌旗舰店开业，同时公司宣布巴西工厂预计将在2025 年年中顺利投产，海外产能布局进一步强化公司出海综合竞争力，展望2025 年我们认为公司海外销售有望进一步增长，带动公司整体盈利向上。事件
公司發佈11 月產銷快報，11 月實現汽車銷量12.7 萬輛，同比+3.7%，環比+9.1%；1-11 月累計實現汽車銷量109.8 萬輛，同比-1.8%。
行業旺季疊加政策刺激，主力品牌銷量全面增長四季度進入行業消費旺季疊加以舊換新政策效果加速顯現，11 月公司各品牌均實現銷量環比增長， 哈弗/ 魏牌/ 皮卡/ 歐拉/ 坦克11 月銷量分別爲7.8/0.7/1.6/0.6/2.0 萬輛，同比分別+4.5%/+145.8%/-2.7%/-42.1%/+8.7%，環比分別+7.9%/8.6%/23.0%/4.4%/5.6%。車型方面，哈弗猛龍2-11 月實現9 連漲；哈弗大狗品類連續6 月銷量破萬；全新藍山11 月銷售6488 輛，同比+218.8%，優質車型放量帶動公司銷量向好。11 月公司產量爲13.4 萬輛，廠商庫存增加6813 輛，其中哈弗增加5660 輛，對12 月整體需求有一定指導意義，我們認爲公司12 月銷量環比有望進一步向上。
海外銷售目標已實現，巴西工廠助力2025 年進一步放量11 月公司海外銷售4.3 萬輛，同比+21.7%，環比-2.8%，8 月以來海外銷量連續4月達到4 萬輛；1-11 月累計實現海外銷售41.2 萬輛，同比+45.8%，公司已經實現全年40-50 萬出口目標。11 月公司海外佈局進一步取得進展，巴西第88 家經銷商門店開業；墨西哥第50 家經銷商門店開業；利雅得品牌旗艦店開業，同時公司宣佈巴西工廠預計將在2025 年年中順利投產，海外產能佈局進一步強化公司出海綜合競爭力，展望2025 年我們認爲公司海外銷售有望進一步增長，帶動公司整體盈利向上。
藍山實現NOA 全國開城，智駕助力競爭力提升11 月15 日，公司宣佈搭載Coffee Pilot Ultra 的全新藍山實現城市NOA 全國開城，高階智駕能力進一步提升。目前高階智能駕駛逐步成爲消費者購車的重要考慮因素之一，隨着公司後續陸續在魏牌、坦克等其餘車型搭載高階智能駕駛系統，公司智能電動競爭力有望進一步提升，進而助力公司銷量增長。
投資建議
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲2181/2664/3149 億元，同比分別+26%/22%/18%，歸母淨利潤分別爲135/152/173 億元，同比分別+92%/13%/14%，EPS 分別爲1.6/1.8/2.0 元/股,CAGR-3 爲35%。公司持續推進品牌向上，新能源和出海保持高增速，給予「買入」評級。
風險提示：下游需求不及預期；出口銷量不及預期；匯率波動風險。
