投资要点

新莱福基于对磁性粉体材料的研究，开发出多种创新型应用产品，目前产品包括吸附功能材料、电子陶瓷元件、无铅辐射防护材料、MIM等。吸附功能材料与电子陶瓷元件技术成熟，预期稳健成长；无铅辐射防护材料、钐铁氮稀土永磁材料等创新性强，成长快，空间广阔。

无铅辐射防护材料，替代传统含铅材料，竞争力强、发展潜力大，营收增长迅猛。1）替代逻辑：传统铅材料不环保、对接触使用人员造成伤害。国外头部厂商主要用锑、铋等贵金属替代铅，成本较高。公司研发的稀土无铅辐射防护材料，相对含铅材料具备减重30%、柔软、健康环保的优点；相对含贵金属的防护材料具备成本低、供应链安全等优势；2）应用前景广阔：介入手术防护、安检机防护帘是目前重要应用领域。国内2023年介入手术总量超300万台，美国介入手术量也较大，公司的医用射线防护毯已通过美国FDA认证，销售趋势良好；安检机帘具备耗材属性，应用空间较大。长期来看，核工业、放射性药物、核辐射应急装备等领域辐射防护环节多，对无铅防辐射材料的潜在需求大。

磁性吸附材料，全球细分龙头。1）粘结铁氧体（磁胶材料）全球龙头。公司开发了大面积、可印刷的磁胶广告材料，对比传统粘胶广告材料，不留痕且易更换。公司产品份额全球领先。预期该产品将取得优于全球广告市场的趋势表现，稳健成长；2）布局钐铁氮，具备先发优势。钐铁氮被认为是继钕铁硼之后的第四代稀土永磁材料，性能优良，应用前景广阔。公司IPO项目量产在即，应用逐步落地；

电子陶瓷元件：专注细分领域应用，营收规模较小。环形压敏电阻全球份额领先，压敏电阻、NTC热敏电阻掌握核心工艺技术，IPO项目产能释放后，预期实现较快增长。2023年收并购广东碧克60%股权，开拓片式压敏电阻业务。

管理层专业技术强，布局多家新材料公司。公司董事长/实控人、总经理等多位高管均从事研发工作，具备很高的专业技术水平。实控人参股多家非上市的新材料公司，包括持有广州金南28.77%股权、持有慧谷新材料3.04%股权等。

盈利预测与估值

我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.5、1.9、2.5亿元，分别同比增长10%、25%、35%。对应PE分别为24、20、15倍。考虑公司在辐射防护材料、钐铁氮等创新材料领域具备竞争优势，市场前景广阔，给予2025年30倍PE，对应目标价53.91元，首次覆盖，予以“买入”评级。

风险提示

贸易摩擦风险；上游原材料价格波动风险；产品研发风险。