TOP TOY 门店数及收入持续高增：2024Q3，公司TOP TOY 品牌实现收入2.7 亿元，同比+50.1%。本季度门店数净增39 家达234 家。TOPTOY 定位于潮玩IP 集合店，随IP 经济发展，未来有广阔空间。業績簡評：2024Q1-3，公司實現營收122.8 億元，同比+22.8%；Non-IFRS淨利潤爲19.3 億元，同比+13.7%；扣除匯兌影響後，Non-IFRS 淨利潤同比+18.3%。對應2024Q3，公司實現營收45.2 億元，同比+19.3%；Non-IFRS 淨利潤爲6.86 億元，同比+6.9%。本季度公司收入及利潤增速較上半年有所放緩，主要因爲去年同期在芭比等大IP 催化下業績基數較高。
國內MINISO 保持快速開店：2024Q3，國內MINISO 實現營收24.4 億元，同比+6%。國內門店淨開135 家至4250 家。我們算得公司單店收入同比-5%，主要是因爲去年同期芭比等大IP 開售，業績基數較高，以及Q3 商場客流量波動等宏觀因素所致。Q4 隨着哈利波特等重磅IP，以及線下人流量有所回暖，我們認爲國內同店有望恢復。
海外門店增長較快，期待旺季表現：2024Q3，公司海外市場收入爲18.1億元，同比+39.8%。本季度海外淨增183 家門店達2936 家，其中直營店淨增79 個達422 家，第三方店淨增104 個達2514 家。在過去一年中公司海外門店數增速較快，疊加哈利波特IP 有望在Q4 取得較好表現。
TOP TOY 門店數及收入持續高增：2024Q3，公司TOP TOY 品牌實現收入2.7 億元，同比+50.1%。本季度門店數淨增39 家達234 家。TOPTOY 定位於潮玩IP 集合店，隨IP 經濟發展，未來有廣闊空間。
哈利波特等重磅IP 催化下，2024Q4 及全年業績指引較爲樂觀：公司在公開業績會上預計，2024Q4 收入同比+20~25%，其中海外miniso 收入同比+45~50%，國內有望實現雙位數收入增長，TOP TOY 有望延續50%+增速，全年Non-IFRS 利潤率有望達到16.0~16.5%。
盈利預測與投資評級：公司是線下品牌連鎖零售龍頭，未來海外擴張+國內下沉仍有廣闊成長空間。考慮購買永輝超市股權的交易產生的相關資金成本，我們將公司2024~2026 年Non-IFRS 歸母淨利潤從28.1/ 33.7/39.4 億元調整至28.0/ 32.4/ 36.1 億元，同比+19%/ +16%/ +12%，對應11月29 日港股收盤價爲16/ 14/ 12 倍P/E，維持「買入」評級。
風險提示：購買永輝超市股權之交易不確定性，消費需求不及預期，海外經營相關風險等
