2024Q3 公司营收增速符合预期，海外市场保持快速增长。营收端，2024Q1-Q3，公司实现营收122.81 亿元，同比增长22.8%。其中，可比同店销售同比增长低单位数，平均门店数量同比增长19%。2024Q3，公司实现营收45.23亿元，同比增长19.3%，其中，国内市场收入同比增长8.7%，海外市场收入同比增长39.8%。业绩端，2024Q1-Q3，公司实现经调整净利润19.28 亿元，同比增长13.7%。2024Q3，公司实现经调整净利润6.86 亿元，同比增长6.9%。公司业绩增速慢于营收，主因汇兑损益变动影响，及直营市场拓展相关费用率上升。事件描述
11 月29 日，公司公佈截至2024 年9 月30 日止前九個月業績。2024Q1-Q3，公司實現營收122.81 億元，同比增長22.8%；實現經調整淨利潤19.28 億元，同比增長13.7%；剔除匯兌損益，經調整淨利潤同比增長18.3%。
事件點評
2024Q3 公司營收增速符合預期，海外市場保持快速增長。營收端，2024Q1-Q3，公司實現營收122.81 億元，同比增長22.8%。其中，可比同店銷售同比增長低單位數，平均門店數量同比增長19%。2024Q3，公司實現營收45.23億元，同比增長19.3%，其中，國內市場收入同比增長8.7%，海外市場收入同比增長39.8%。業績端，2024Q1-Q3，公司實現經調整淨利潤19.28 億元，同比增長13.7%。2024Q3，公司實現經調整淨利潤6.86 億元，同比增長6.9%。公司業績增速慢於營收，主因匯兌損益變動影響，及直營市場拓展相關費用率上升。
海外直營市場延續快速增長，海內外拓店節奏符合預期。分業務看，1）MINISO 中國，2024Q1-Q3，實現營收70.31 億元，同比增長12.3%，其中線下業務營收同比增長12%至64.47 億元，可比同店銷售同比下滑中單位數（其中客單量同比下降中單位數，客單價同比提升0.2%）；線上業務營收同比增長19%至5.84 億元。截至2024Q3 末，名創優品國內共擁有門店4250 家，較年初淨增加324 家，其中直營、第三方門店分別爲29、4221 家，較年初淨增加3、321 家。
2）TOP TOY 中國，2024Q1-Q3，實現營收7.00 億元，同比增長42.5%，其中同店銷售同比增長中單位數。截至2024Q3 末，TOP TOY 擁有門店234 家，較年初淨增加86 家。TOP TOY 已連續四個季度實現盈利。3）海外市場，2024Q1-Q3，實現營收45.43 億元，同比增長41.5%，拆分業務模式看，海外直營市場收入同比增長64%至24.48 億元，佔海外市場營收比重爲54%；海外代理市場收入同比增長22%至20.95 億元，佔海外市場營收比重爲46%。海外直營、代理市場同店銷售表現均同比增長高單位數。截至2024Q3 末，名創優品海外市場門店合計爲2936 家，較年初淨增加449 家。分經營模式看，直營、第三方門店分別爲422、2514 家，較年初淨增加184、265 家。分區域看，北美、拉美、亞洲（除中國）、歐洲、其它區域門店分別爲294、598、1572、260、212 家，較年初淨增加122、46、239、29、13 家。
TOP TOY 毛利率同比提升中高個位數，海外直營市場快速拓展致銷售費用 率短期上升。毛利率方面，2024Q1-Q3，公司毛利率爲44.1%，同比提升3.7pct；2024Q3，公司毛利率爲44.9%，同比提升3.1pct。毛利率提升主因：（1）高毛利率的海外直營市場佔比提升；（2）產品組合轉向盈利能力更高的產品；（3）TOPTOY 產品組合優化帶動業務毛利率提升中高單位數。費用率方面，2024Q1-Q3，公司銷售及一般行政費用率爲25.8%，同比提升5.3pct，其中銷售及分銷費用率爲20.5%，同比提升4.9pct，一般及行政費用率爲5.3%，同比提升0.4pct。銷售及分銷費用同比增長，主因公司在中國內地及海外市場投資直營門店，特別是美國等戰略海外市場。淨利潤率方面，2024Q1-Q3，經調整淨利潤率15.7%，同比下滑1.3pct；剔除匯兌損益後，經調整淨利潤率15.9%，同比下滑0.6pct。存貨方面，2024Q1-Q3，公司存貨週轉天數爲85 天，同比增加8 天，其中國內市場存貨週轉天數71 天，同比持平；海外直營市場存貨週轉天數173 天，同比增加38 天，主因海外直營門店增加，以及對海外市場進行充足備貨。經營活動現金流方面，2024Q1-Q3，經營活動現金流淨額爲20.31 億元，與淨利潤基本匹配。
投資建議
2024 年前三季度，開店角度看，公司國內與海外市場開店節奏符合預期，預計全年完成淨增900-1100 家門店目標。同店銷售層面看，名創中國同店銷售3 季度環比有所走弱，預計主要受到線下客流影響，客單價穩中有升；海外市場同店銷售增長高單位數，保持韌性。2024Q3 單季度銷售毛利率同環比繼續提升，預計名創海外、TOP TOY 毛利率同比均有提升中高單位數。銷售費用率由於海外直營市場快速拓店，短期有所上升，伴隨海外市場Q4 進入銷售旺季，銷售費用率預計下行。公司維持2024 年經營目標，即2024 年營收同比增長20%-30%，經調整淨利潤28 億元或更高。維持盈利預測，預計公司2024-2026 年營業收入分別爲173.49/211.66/254.18 億元，歸母淨利潤分別爲28.28/34.52/41.35 億元，EPS 分別爲2.25/2.75/3.29 元，以公司11 月29 日收盤價計算，2024-2026 年PE分別爲15.9/13.0/10.9，維持「買入-A」評級。
風險提示
國內可比同店銷售恢復低於預期；關稅風險；匯率大幅波動風險。
