事件：公司发布2024 年3 季报，2024 年前3 季度公司实现营业收入69.54 亿元（-6.43%），归属于上市公司股东的净利润6.71 亿元（-36.94%），归属于上市公司股东的扣非净利润为4.64 亿元（-44%）。

政策推动下公司国内业务有望迎来经营拐点。公司收入同比出现下降，主要是由于受医药行业整顿升级政策影响，医疗设备招标采购出现延迟，国内业务承压。2024 年3 月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确要求加强医疗机构的装备和信息化设施升级，鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗等医疗设备的更新改造，我们认为该政策将有效提振大型医学影像设备配置需求，缩短更新周期。公司在国内医学影像和放射治疗设备市场中居领军地位，按照2023 年新增市场金额统计，在CT 设备市场中的占有率排名第2，在MR 设备市场中的占有率排名第3，在PET/CT 和PET/MR 设备市场中的市占率排名第1，在XR 设备（含固定DR、移动DR、乳腺DR）市场中的占有率排名第1，我们认为随着医学影像设备招标采购恢复，公司核心产品线(MR、CT、PET-CT、RT)等有望显著受益，迎来经营拐点。

渠道布局持续推进，海外业务有望延续高增长态势。公司海外业务实现较好增长，2024 年前3 季度海外业务收入为14.04 亿元（+36.49%），国际市场收入占比达20.19%，收入占比同比提升6.35 个百分点，主要是由于MR 和MI 类设备保持快速增长。公司通过丰富产品结构、优化产品组合以及加强本地化服务等措施，有望带动海外业务延续高增长态势。

盈利预测和估值。我们预计2024 年至2026 年公司营业收入分别为112.40 亿元、135.71 亿元和166.50 亿元，同比增速分别为-1.5%、20.7%和22.7%；归母净利润分别为13.83 亿元、17.80 亿元和24.20 亿元，同比增速分别为-29.9%、28.7%和35.9%，以11 月28 日收盘价计算，对应PE 分别为77.3 倍、60.1 倍和44.2 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：国内医学影像设备招标采购进度恢复力度低于预期；海外业务拓展速度低于预期。