智通财经APP获悉，美国银行分析师建议，计划在2025年进行反向投资的投资者应采取大手笔策略，重点投资于债券、国际股票和黄金。美银证券首席投资官Michael Hartnett发布的2025年投资展望报告显示，全球市场将持续受到“大政策、大动作、大尾部风险”的影响，全球经济或将进一步分化。美国经济预计将呈现“通胀繁荣”，而其他地区则面临“通缩衰退”的风险。

图1

具体来说，Michael Hartnett在报告中指出，由于美元和股市的大幅上涨，2025年第一季度将呈现长期的“美国繁荣”和短期的“全球萧条”。在这一背景下，美国小盘股(罗素2000指数)因受益于美国关税、移民管控、放松管制和减税等通胀组合政策，被认为是超涨的最佳交易。然而，欧洲、亚洲和新兴市场在2025年初的经济动能明显疲软，尤其是制造业，这些地区可能面临更大的通缩衰退风险。

进入第二季度，随着欧洲和亚洲的政策恐慌以及金融环境的显著放松，国际股票将成为买入的良机。美银预计，美联储将转向鹰派立场，而欧洲和亚洲的政策恐慌将达到高潮。此时，“美国例外主义”将达到顶峰，导致美国股市出现重大调整，同时资产配置将转向更便宜的国际股票和货币。受到中国财政宽松、新的欧洲财政宽松以及欧洲央行激进降息等政策的吸引，资金将流向欧洲周期性股票和新兴市场货币。

图2

此外，美国银行还指出，当美债收益率达到5%时，投资者应把握机会买入10年期美国国债。这一水平不仅可能引发市场波动和风险资产损失，还标志着“通胀繁荣”的顶峰，并可能带来减少美国预算赤字的创新解决方案。然而，美银也提醒投资者，2025年底美国国债收益率更可能低于4%而非高于5%，这将推动全球股市在上半年的波动后，于年底实现5-10%的涨幅。

在通胀方面，美国银行预计通货膨胀将意外上升，使黄金和大宗商品成为可行的收益来源。特别是在通胀超预期的背景下，铜、原材料等大宗商品备受瞩目。财政过度扩张、经济孤立主义趋势以及人工智能的发展，预计在2025年将持续压制任何通缩因素。若特朗普政府放任第二轮通胀发生，将被视为政治失责，因为经济繁荣往往伴随着通胀上升，而美国在2025年初便已处于充分就业状态。

美银投资时钟模型显示，2024年股市的“复苏”阶段(特征为利率下降和每股收益上升)有望在2025年被商品的“繁荣”阶段(表现为每股收益上升和利率上升)所取代。这一转变的预兆将是第一季度收益率曲线的“熊市陡峭化”，届时债券将开始反映“通胀繁荣”而非“利率下调”的预期。

美银进一步认为，通胀超预期将推动黄金(建议在低于2500美元/盎司时买入)、加密货币及一些冷门大宗商品资产类别在2025年表现出色。特别是在亚洲和欧洲出现“政策恐慌”时，投资者应优先考虑通过铜、原材料、拉美资产及商品进行布局。

同时，美国银行也建议投资者对意料之外的“尾部风险”进行对冲。这些尾部风险包括香港联系汇率制度的终结、“美国优先”政策可能引发的欧元解体或欧盟战略转向、特朗普关税政策导致的美国经济急剧衰退、第二轮通胀迫使美联储紧急加息、2026年上任的新任美联储主席采取亲通胀政策引发的美元贬值，以及人工智能领域可能出现的华尔街泡沫等。

美银特别指出，AI/七巨头泡沫是当前最为显著的“尾部风险”，原因在于众多投资者预计，高达7万亿美元规模的货币市场基金最终将涌入美国股市(若第一季度更为紧缩的金融条件未能遏制投资者的投机热情，市场或将重现1999年的狂热景象)。在七大科技巨头泡沫中，美银认为，做多加密货币和具有低估值及科技属性的中国股票是应对这一风险的明智之选。

图3