投建8.6 代AMOLED 产线，定增收购合肥维信诺：24 年8 月30 日，公司公告，为积极响应 AMOLED 中尺寸市场需求，公司与合肥市政府签订了《维信诺第 8.6 代 AMOLED 生产线项目投资合作备忘录》，该项目设计产能为32K/月，玻璃基板尺寸为2,290 mm×2,620 mm。通过布局高世代OLED产线，积极拓展以平板、笔电、车载等为代表的中尺寸应用领域，公司有望进一步挖掘AMOLED 增长红利点，抢占新产品技术高地。此外，2024 年11月20 日，公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）（修订稿）》，公司拟向合屏公司、芯屏基金、兴融公司发行股份及支付现金购买其所持有的合肥维信诺40.91%股权，前述股权对应合屏公司、芯屏基金、兴融公司已实缴的注册资本59.60 亿元及兴融公司尚未实缴的注册资本30.40 亿元；本次交易前，公司持有合肥维信诺18.18%股权，交易完成后，公司将持有合肥维信诺59.09%股权，合肥维信诺将成为公司控股子公司。合肥维信诺在国内AMOLED 领域的技术和量产优势明显，一方面其建设的第6 代全柔AMOLED 产线，是目前国内先进的中小尺寸平板显示产线，较公司目前已经建设完成的产线在技术上有进一步提升，可适应更高端的终端应用场景，提升公司在技术和产品上的竞争力；另一方面合肥维信诺规划产能3 万片/月，重组后可提升公司整体产能和资产规模，发挥规模优势，并在生产、研发、采购和销售等方面与上市公司实现较强的协同效应。因此，本次交易对公司提升整体AMOLED 出货规模、发挥经营成本的规模效应、拓展下游客户和新型应用领域、抢占并巩固AMOLED 国内领先身位具有重要意义。事件：公司發佈三季報， 2024 年前三季度公司實現營業收入58.47 億元，同比增長41.95%；實現歸母淨利潤-17.97 億元，同比增長29.22%；實現扣非淨利潤-19.65 億元，同比增長23.76%。2024 年Q3 公司實現營業收入19.14億元，同比增長34.22%，環比下降10.42%；歸母淨利潤-6.20 億元，同比增長31.41%，環比下降13.57%；扣非淨利潤-6.56 億元，同比增長28.89%，環比增長0.62%。
產品量價齊升，盈利能力同比大幅改善：2024 年前三季度，得益於公司產品市場需求增加和產品價格提升，公司營收同比快速增長。盈利能力方面，前三季度公司整體毛利率爲-8.05%，同比提升28.51pcts，主因系產品價格上漲及產品結構優化；淨利率爲-37.41%，同比提升38.29pcts。費用方面，2024年前三季度公司銷售、管理、研發及財務費用率分別爲1.40%/6.13%/14.01%/11.50% ， 同比變動分別爲+0.27/-1.24/-7.06/-3.70pcts；其中銷售費用率與數值同比均有所提升，主因系公司產品銷售規模增加。
AMOLED 市場份額持續提升，技術護城河不斷拓寬：2024 年H1，公司全面提升客戶體驗，不斷拓展多元化品牌客戶群體，開始運營美國子公司加速開拓海外市場，保持客戶結構均衡，並深化與頭部品牌客戶的合作力度，提升客戶高端產品系列的供貨份額，合作範圍涵蓋智能手機、智能穿戴，以及平板、筆記本電腦、車載顯示等中尺寸 AMOLED 產品。公司中報顯示，根據CINNO Research 數據，2024 年H1，維信諾AMOLED 智能手機面板出貨量持續提升，全球市場份額升至 11.3%。同時，上半年公司業內首發 MLA+ COE和 UBA+COE 的低功耗高性能組合解決方案、全球首發中尺寸寬頻 LTPS 技術，併發布智能分區多頻 LTPO 技術、AMOLED 全氧化物中尺寸解決方案、12.6 英寸 AMOLED 透明一體機解決方案、 AMOLED 智能表皮車載顯示解決方案以及業內首個 AMOLED 屏下定向發聲、AMOLED Real In-cell 屏內集成等創新技術。此外，「紅旗·維信諾 聯合創新實驗室」首個合作成果落地，全球首款 14.2 英寸車載滑移捲曲 AMOLED 屏幕實現量產，將應用於「紅旗·國雅」高端行政轎車的中控屏。
投建8.6 代AMOLED 產線，定增收購合肥維信諾：24 年8 月30 日，公司公告，爲積極響應 AMOLED 中尺寸市場需求，公司與合肥市政府簽訂了《維信諾第 8.6 代 AMOLED 生產線項目投資合作備忘錄》，該項目設計產能爲32K/月，玻璃基板尺寸爲2,290 mm×2,620 mm。通過佈局高世代OLED產線，積極拓展以平板、筆電、車載等爲代表的中尺寸應用領域，公司有望進一步挖掘AMOLED 增長紅利點，搶佔新產品技術高地。此外，2024 年11月20 日，公司發佈《發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）（修訂稿）》，公司擬向合屏公司、芯屏基金、興融公司發行股份及支付現金購買其所持有的合肥維信諾40.91%股權，前述股權對應合屏公司、芯屏基金、興融公司已實繳的註冊資本59.60 億元及興融公司尚未實繳的註冊資本30.40 億元；本次交易前，公司持有合肥維信諾18.18%股權，交易完成後，公司將持有合肥維信諾59.09%股權，合肥維信諾將成爲公司控股子公司。合肥維信諾在國內AMOLED 領域的技術和量產優勢明顯，一方面其建設的第6 代全柔AMOLED 產線，是目前國內先進的中小尺寸平板顯示產線，較公司目前已經建設完成的產線在技術上有進一步提升，可適應更高端的終端應用場景，提升公司在技術和產品上的競爭力；另一方面合肥維信諾規劃產能3 萬片/月，重組後可提升公司整體產能和資產規模，發揮規模優勢，並在生產、研發、採購和銷售等方面與上市公司實現較強的協同效應。因此，本次交易對公司提升整體AMOLED 出貨規模、發揮經營成本的規模效應、拓展下游客戶和新型應用領域、搶佔並鞏固AMOLED 國內領先身位具有重要意義。
首次覆蓋，給予「增持」評級：公司主要從事OLED 小尺寸、中尺寸顯示器件以及 Micro-LED 顯示屏的研發、生產和銷售，產品應用領域涵蓋智能手機、智能穿戴、平板、筆記本電腦、車載顯示、超大尺寸等方面，並開拓佈局了智慧家居、工控醫療和創新商用等領域的應用和服務。2024 年H1，公司圍繞「一強兩新」中期發展戰略和年度經營目標，持續鞏固新興顯示領域的領先優勢，持續優化產品結構，以頭部客戶 OLED 顯示產品爲重點方向，供應客戶的多款產品，出貨量實現了大幅增長。展望未來，隨着消費電子行業景氣度持續回升，公司盈利能力有望進一步修復；同時，隨着AMOLED 滲透率持續提升、公司第8.6 代AMOLED 產線建設項目產能穩步推進，公司有望進一步打開成長天花板。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲-21.97億元、-15.87 億元、-7.14 億元，EPS 分別爲-1.58 元、-1.14 元、-0.51 元。
風險提示：新型顯示技術滲透不及預期風險、市場競爭加劇風險、合肥維信諾收購失敗風險、行業波動及需求變化風險。
