汽车照明拓宽第二条成长曲线。根据盖世汽车研究院数据，2025 年国内照明市场规模将超过1400 亿元，行业空间广阔且集中度较低，国内外头部企业主要以外资为主。新能源汽车渗透率的快速提高，带来车灯行业竞争格局重塑，新车灯技术发展促进竞争格局重塑，单车价值量也大幅提高，拥有技术和生产实力的企业迎来发展机遇期。通用照明保持穩健 ，盈利能力有望修復。公司長期從事LED照明的生產和製造，品牌和技術優勢明顯，智能化和工程照明方案規劃實力強勁。
隨着疫情修復，海外代工業務修復以及原材料成本下降，預計公司營收穩健發展，盈利能力持續修復。
新興照明構建新的業績增量。公司積極開拓照明新賽道，依靠豐富的政企合作關係，研發優勢和前瞻性戰略眼光，重點佈局三大領域：（1）海洋照明市場主要由外資掌握，公司與中科院成立深海研究院，推出多款海洋照明產品，國產替代前景廣闊；（2）植物照明有利於植物生長，在花卉、糧食等方面具有顯著的經濟效益，國內市場空間大，公司有多款產品與相關企業合作，利於新賽道開拓。
汽車照明拓寬第二條成長曲線。根據蓋世汽車研究院數據，2025 年國內照明市場規模將超過1400 億元，行業空間廣闊且集中度較低，國內外頭部企業主要以外資爲主。新能源汽車滲透率的快速提高，帶來車燈行業競爭格局重塑，新車燈技術發展促進競爭格局重塑，單車價值量也大幅提高，擁有技術和生產實力的企業迎來發展機遇期。
併購南寧燎旺和國星光電，強化車燈產品實力。南寧燎旺2022 年切入部分造車新勢力，單車價值量較先前低端燃油車客戶提升明顯，530 萬台套車燈產能利用率仍有較大提升空間；併購上游 LED 封裝龍頭國星光電實現產業鏈縱向一體化佈局，技術賦能下公司有望在新客戶突破和中高端產品佔比提升。
投資建議：預計公司2024-2026 年營收增速分別爲5.52%、7.41%、7.35%，歸母淨利潤增速分別爲24.43%、17.78%、10.89%，公司2024-2026 年EPS分別爲0.23 /0.27/ 0.30 元，首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示：通用照明不及預期，匯率波動，車燈業務不及預期，業績預測和估值不達預期
