嘉益股份24Q3越南新基地投产，产能扩张支撑新客户拓展。公司提前布局越南基地，24Q3投产并逐步爬坡提效，支撑公司24H2 高潜力新客户拓展。越南基地充分满足下游客户分散供应链要求，增强客户粘性，供应份额有望逐步提升。公司业务聚焦海外保温杯代工，实现对客户订单及时响应和新品快速打样。持续投入研发，拥有领先同行的表面处理技术，实现产品外观快速迭代，充分满足下游客户产品多样化要求。国内工厂逐步实现智能化、自动化改造，供应链效率高，精益化管理，带动盈利能力和ROE 向上。下游大客戶全球化戰略佈局，營銷深化拓展受衆覆蓋。公司下游大客戶Stanley 官方社交媒體平台11 月22 日發佈球星梅西聯名款保溫杯宣傳視頻進行預熱，該產品將於12 月3日正式上線，美國、加拿大、歐洲、英國、新西蘭、巴西官網同步銷售，宣傳視頻推出再次獲得極高關注度。梅西官方社交媒體賬號粉絲數超過5 億人，Stanley 聯名的IP/明星影響力持續擴大，聯名產品銷售從區域性走向全球範圍，全球化戰略佈局深化。同時，Stanley首次全球推出男性明星聯名款，有望增強對男性受衆覆蓋；此次推出聯名款新品，產品設計上迭代翻蓋吸管設計，針對消費者反饋的漏水問題進行優化。營銷從早期社交媒體平台KOL 帶貨，到美國本土化明星和品牌聯名限量銷售，走向全球具備廣泛影響力明星大IP聯名推廣，營銷持續深化，產品跟隨消費者反饋持續優化，全球範圍內品牌影響力擴大，中長期全球化和滲透率提升空間充足。
保溫杯品類消費屬性轉變，全球化潮流發展初期階段；中長期同樣具備系列品類延伸空間，品類生命週期長。美國因喝冰水習慣，保溫杯需求量大，2023 年中國出口美國保溫杯3.4億隻，爲強功能性日用品。2021 年開始Stanley 營銷升級，將保溫杯定義爲時尚單品，抓住美國Tiktok 等新興社交平台流量紅利，通過網紅KOL 帶貨、聯名和限量等營銷方式，成功打造Quencher 爆款系列單品，實現持續快速增長。在Stanley 營銷引領下，保溫杯功能屬性弱化，向滿足精神需求和個人身份認同感切換，支撐行業擴容。2024 年以來Stanley 加大全球化佈局力度，聯名IP 影響力持續擴大，並進行全球發售，在歐洲、日韓、英國、加拿大等多區域進行渠道和倉儲物流佈局，並結合本土KOL 內容營銷，後期全球市場空間廣闊。以上市公司YETI 爲例，YETI 2017 年開始佈局海外市場，2017-2023 年海外收入CAGR 達到101%。中長期看保溫杯品類產品系列品類延伸空間充足，YETI 2024年以來杯壺收入增長表現超預期，一方面因爲海外市場擴張，同時在產品矩陣上也進一步豐富酒具、餐飲具相關品類。當前Stanley 產品仍以Quencher 系列爲主，未來在產品矩陣延伸和豐富上仍有充足空間。
美國保溫杯進口中國依賴度高，短期關稅風險可控。根據聯合國商品貿易數據，2023 年美國保溫杯進口額98%來自中國，2024 年國內保溫杯代工廠加速東南亞產能建設，但海外產能貢獻仍然非常有限，下游景氣度保持高位，供求關係限制下，預計國內代工廠具備議價能力。同時保溫杯未進入301 關稅加徵清單，考慮具備人工依賴性，再被加徵高額關稅或轉移至美國可能性均較小。
嘉益股份24Q3越南新基地投產，產能擴張支撐新客戶拓展。公司提前佈局越南基地，24Q3投產並逐步爬坡提效，支撐公司24H2 高潛力新客戶拓展。越南基地充分滿足下游客戶分散供應鏈要求，增強客戶粘性，供應份額有望逐步提升。公司業務聚焦海外保溫杯代工，實現對客戶訂單及時響應和新品快速打樣。持續投入研發，擁有領先同行的表面處理技術，實現產品外觀快速迭代，充分滿足下游客戶產品多樣化要求。國內工廠逐步實現智能化、自動化改造，供應鏈效率高，精益化管理，帶動盈利能力和ROE 向上。
美國保溫杯潮流化發展，全球化趨勢開始顯現，Stanley 管理和營銷煥新，具備爆款打造能力，全球化和新系列擴張具備充足成長空間；嘉益股份越南基地產能釋放，突破產能瓶頸，表面處理工藝及供應鏈優勢突出，前瞻性的海外基地佈局，穩步提升大客戶供應份額，鋪墊其他優質大客戶拓展空間。保溫杯全球化發展仍在初期，下游景氣度維持高位，24H2 公司新客戶開發、越南新基地投建，後期增長動能充足；維持2024-2026年盈利預測7.44/9.12/11.16 億元，分別同比+57.7%/+22.5%/+22.4%，對應PE 爲14X/12X/9X，估值性價比仍表現突出，維持「買入」評級！
風險提示：原材料價格大幅波動的風險、匯率波動的風險、國內外環境變化的風險、大客戶銷售不及預期的風險。
