投资建议：公司在品牌、运营、会员方面优势突出，开店速度和经营效率领先同业。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为36.40/42.76/48.16 亿元，对应PE 分别为 20.00/17.02/15.11 倍，调整至“增持”评级。事件：公司公佈2024 年三季度業績。公司實現營業收入64.42 億元，同比增長2.4%，位於公司2-5%增速指引下沿；實現歸母淨利潤12.73 億元，同比下降4.8%；實現經調歸母淨利13.72 億元，同比下降10.8%。
全年開店指引二次上調，高基數下三季度RevPAR 承壓。三季度華住本部新開門店774 家，同比增長42.0%，關閉門店217 家，同環比有所提升，公司持續調減低質量和漢庭1.0 門店。三季度華住本部RevPAR 爲256 元，同比下滑8.1%，高基數下價格壓力仍然延續。三季度華住本部/DH 營收分別同比增長1.0%/8.9%，毛利率分別下降2.3pct/增長3.3pct，規模擴張抵消了直營店關閉和RevPAR 下滑的影響，但成本剛性下毛利率季度下滑。
DH 輕資產轉型持續，一次性重組費用影響短期利潤。三季度SG&A 費用率爲15.1%，同比增長2.0pct，主要是股權激勵費用增加，以及DH 一次性重組費用0.81 億元影響。三季度華住本部/DH 經調整淨利潤分別爲14.61/-0.89 億元，DH 虧損較去年同期放大。DH 持續進行輕資產化轉型，三季度推出Zleep A/S 合資公司，退出14 家直營酒店以及減少30%+總部管理人員，後續運營效率有望進一步優化。
投資建議：公司在品牌、運營、會員方面優勢突出，開店速度和經營效率領先同業。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲36.40/42.76/48.16 億元，對應PE 分別爲 20.00/17.02/15.11 倍，調整至「增持」評級。
風險提示：需求恢復不及預期；拓店情況不及預期；宏觀經濟不及預期
