事件：三只松鼠发布春节前利润分配方案，拟向全体股东每10 股派发现金红利1.25 元，合计拟派发现金红利5009.12 万元，占2024 年前三季度归母净利润的14.68%。公司在高速发展阶段，基于对未来可持续发展信心，积极与投资者共享高质量发展成果。

对外拓展渠道，对内建设供应链，内核更加稳定。三只松鼠自转型“高端性价比”以来持续实现业绩突破，2024 年抖音快速放量顺利带动公司整体收入高增，前三季度公司营收同比+56.46%至71.69 亿。当前公司重点发力线下分销，高举高打给予渠道高力度支持，并总结爆品打造经验丰富产品体系，有望带动分销运营模式跑通，打开线下市场空间。在后端，公司已实现核心原料全球直采，正积极建设供应链，当前已构建全国化坚果工厂布局，缩短坚果流通链路，7 大零食工厂也如期建设，后续有望通过自有生产线建设赋能终端大单品打造，实现利润释放。

收购新兴业态，参与渠道变革。10 月28 日公司签订《投资意向协议》，收购爱零食、爱折扣、致养食品的控制权或相关业务及资产，入场零售业态变革。当前爱零食已拥有近2000 家量贩零食门店，爱折扣已打造多品类折扣商超业态，在松鼠的支持及赋能下，有望进一步优化商业模式，进入加速发展阶段。

短期催化清晰，长期空间充足。短期来看，公司正积极筹备年货节，当前已开启线下备货，分销锚定年货节8 亿增量目标，后续陆续进入线上年货销售旺季，有望形成短期催化。长期来看，公司以“高端性价比”重塑线下分销货盘，积极开拓渠道，分销有望支撑长期目标达成。同时公司参与零售业态变革，长期发展潜力充足。利润端，有望通过供应链布局、淡季日销及零食占比增加带动净利率提升。

盈利预测：公司兼具短期成长催化及长期发展潜力，远期空间充足。预计公司2024-2026 年营收分别同比+45.2%/+30.0%/+20.6%至103.3/134.3/161.9 亿元，归母净利润分别同比+89.3%/+37.1%/+25.8%至4.2/5.7/7.2 亿元，给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、业务拓展不及预期、食品安全问题。