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富途研选 | 该如何理解特斯拉的估值重塑?

富途研選 | 該如何理解特斯拉的估值重塑?

富途资讯 ·  2020/02/12 19:15  · 熱門

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本文精編自西南證券《特斯拉股價及估值覆盤分析(一)》

摘要:整理特斯拉的發展歷程、盈利能力、股價表現以及華爾街分析師評級,其目前正處在第三次估值重塑期,國產Model 3投產帶動成本下降、model Y的推動以及初見端倪的自動駕駛業務有望帶動公司估值再上一個臺階。

特斯拉從2010年6月上市至今,歷時9 年半時間,在成熟的美股市場,其最近兩個月的漲幅已經是驚人的程度。

回顧特斯拉發展歷程、盈利能力、股價表現以及華爾街分析師評級,其一共經歷三次估值重塑。

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一、估值重塑I:2013/4,Model S攪動行業

上市後第二年,即2012年6月特斯拉啟動Model S交付,出眾產品性吸引了不少客户青睞。

Model S的交付刺激了公司營收成倍增長。

2013年4月,特斯拉公佈13Q1財報,營收5.62億美元,環比+83%,經營虧損幅度大幅縮窄,距盈利僅有一步之遙,這一成果遠超預期。

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超預期交付表現、財務數據,讓市場認識到Model S攪動了傳統汽車業,投資者有關特斯拉的爭論也從它能否生存的質疑,轉向衡量它競爭優勢的成功和可持續性,公司估值開始第一次重塑。

2013/4-2014/8期間18個月,特斯拉股價上漲575%,同期納指漲幅47%。

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二、估值重塑II:2016/11,Model 3打開廣闊想象

2014/10-2016/10,特斯拉股價下跌13%,同期納指漲幅17%。

在此期間,特斯拉受到原油價格大跌(汽油車性價比凸顯)、業務擴張至儲能拖累主營等風險。2015Q4 Model X開啟交付,但之後連續2個季度交付下滑。

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不過很快,特斯拉很快又迎來一系列利好。

2016年10月公佈的Q3財報大超預期,營收23億美元,同比+145%;淨利潤2200萬美元,自13Q1再度回正;16Q3出貨再創歷史新高的24821輛。更重磅的,季報中披露Model 3生產線已鋪設完成、超級工廠也將按計劃在16Q4投產。

2017年5月4日發佈的2017 Q1財報,稱Model3訂單已經近40萬輛。

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以上事件令市場重新打開對特斯拉的期待,估值迎來第二次重塑:如果40萬訂單能全部交付,那麼就能實現持續季度盈利。

2016.11-2017.6期間,特斯拉股價上漲101%,同期納指漲幅25%。

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三、估值重塑III:國產M3、model Y、初見端倪自動駕駛業務

進入2017下半年,因為Model 3產能爬坡,特斯拉陷入產能地獄、現金流危機;2018年經歷高管離職潮、私有化鬧劇;2019Q1交付下滑,股價一度跌至2019年5月的185美元。

2019年12月24日,特斯拉宣佈從中資行拿到累計100億貸款授信;

2019年12月30日,首批15輛國產Model 3交付

2020年1月3日,宣佈國產Model 3降價至29.9

2020年1月4日,宣佈Model Y起售價44.4萬,2019全年超預期交付36.7萬輛

2020年1月7日,宣佈啟動上海工廠Model Y製造項目

2020年1月29日,19Q4 財報再次超預期盈利,指引2020年交付將超過50萬輛。

一系列事件,包括國產M3投產帶動成本下降、model Y推動、超預期盈利,以及樂觀指引,特斯拉無不在向市場兑現行業電動化諾言。自動駕駛、軟件服務持續收費,印證公司商業模式不斷向蘋果靠攏,估值迎來第二次重塑。

2019/12-2020/2短短2個月,特斯拉股價上漲81%,同期納指漲幅8%。

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覆盤來看,特斯拉最近漲幅已經超過電動汽車的估值體系,然而特斯拉的估值體系,不是簡單的電動汽車能解釋得了,這裏還涉及兩大因素:空頭補進、投資者情緒狂熱。

對於新能源這一將持續十年以上的高增長、高確定性機會,投資者更多願意給予高溢價。相信在未來,隨着生產成本下降、毛利率增加、資本效率提高、自主能力的實現,特斯拉股價仍迎來大幅增長。

編輯/gary

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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