该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为4.48。華源證券股份有限公司劉曉寧,查浩,蔡思近期對電投產融進行研究併發布了研究報告《計劃資產重組 定位集團核電整合平台》，本報告對電投產融給出買入評級，當前股價爲7.0元。
電投產融(000958)
投資要點：
背靠國電投集團，資產重組後或爲集團核電資產整合平台。公司於1998年由石家莊東方熱電燃氣集團聯合其他企業成立，成立之初主營熱電聯產業務，實控人爲石家莊國資委；2013年石家莊國資委將東方集團100%股權無償劃轉給中電投河北電力有限公司，公司實際控制人變更爲中電投集團；2019年公司收購國電投集團及其他股東所持有的國家電投集團資本控股有限公司100%股權，收購完成後，公司形成了「能源+金融」雙主業發展。2024年9月底，公司公告計劃再次進行資產重組，本次計劃置出100%金融業務，置入集團核電資產。多次資產重組嘗試後，當前公司定位基本清晰，預計未來將定位爲國家電投集團核電運營資產整合平台，成爲我國除中國核電、中國廣核以外的第三大核電上市公司。
現有資產：能源+金融雙主業，2024H1利潤貢獻大約各佔50%。1）能源業務：截至2024年6月底擁有裝機容量228.51萬千瓦，其中熱電聯產66萬千瓦，新能源162.51萬千瓦；2）金融業務：主要包括百瑞信託、電投經紀等，金融資產管理規模較大。從盈利佔比來看，2024H1能源板塊收入佔比約70%，毛利佔比約50%，利潤佔比約50%。當前儲備熱電聯產項目35萬千瓦，新能源18.5萬千瓦，預計未來幾年陸續投產。
置入資產：電投核能在運/在建/儲備核電權益裝機超20GW。根據公司公告，公司計劃置入國家核電及中國人壽合計持有的電投核能100%股權，置出資本控股100%股權，其中資本控股100%股權與國家核電所持有的電投核能股權的等值部分進行置換，差額部分由上市公司發行股份向國家核電及中國人壽購買，同時向特定投資者發行股權募集配套資金。電投核能是國電投集團實施核電投資、建設、運營及股權管理的子公司，截至2024年9月底，電投核能擁有在運/在建/儲備核電權益裝機超20GW，其中在運權益裝機7.4GW，在建權益裝機2GW，儲備權益裝機11GW。
在運機組盈利表現：電投核能盈利略低於其餘兩大核電商，主因被紅沿河機組拖累。2023年電投核能實現歸母利潤34.2億元，測算單GW盈利4.6億元/GW（歸母淨利潤/權益裝機），低於其餘兩大核電運營商（中國廣核、中國核電約爲6.5億元/GW），2023年實現ROE9.2%，與中國廣核基本相當，低於中國核電。拆分主要核電機組的盈利表現可以發現：海陽核電單GW盈利5-5.2億元，與其他核電機組盈利能力基本相當；紅沿河核電站年均單GW盈利低於3億元，是拖累公司盈利的主要機組，其餘參股核電機組爲田灣核電、三門核電、秦山核電，盈利水平較高。
在建及儲備機組：控股在建裝機2.5GW，儲備裝機11.5GW。公司在建海陽核電3、4號機組，預計2028-2029年陸續投產，另有儲備海陽核電5、6號機組、山東萊陽廠址6臺機組，這些機組已獲得前期開發許可，預計後續審批速度較快。
國家核電體內還擁有在建+儲備裝機超25GW，未來有望注入。除電投核能體內在運、在建核電以外，國家核電技術有限公司還擁有控股在建裝機557萬千瓦，儲備裝機約20GW，預計未來有望注入電投核能。
盈利預測與評級：暫不考慮資產注入，我們預計公司2024-2026年公司營業收入分別爲60.2、62.8、66.7億元，同比增長率分別爲-1%、4.37%、6.18%，實現歸母淨利潤分別爲13.6、14.2、14.7億元，同比增長率7.2%、3.99%、4.11%，當前股價對應的PE分別爲28、27、26倍，考慮到潛在資產注入事項，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示。資產重組事項存在不確定性，電價下降風險，新增項目投產進度存在不確定性
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲4.48。
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