加大投入种猪板块，产能已逐步释放：随着公司种猪场的投入使用，公司二元种猪已开始上市销售，产能已逐步释放，公司猪业务于今年第二季度已实现单季度盈利，今年前三季度种猪销售量同比增长了7 倍多，公司预计四季度能销售种猪1 万多头，预计2025 年销量15 万头，预计满产后种猪销量为20万头，未来计划成为国内种猪头部企业。聚焦高代次畜禽種源，30 餘載築就行業龍頭：公司在行業內率先引入了曾祖代白羽肉種雞，主要飼養祖代以及父母代白羽肉種雞，銷售父母代和商品代雞苗。近年公司加大種豬業務產能投入，有望與白羽雞業務實現雙輪驅動。
父母代苗價維持高位，商品代有望實現豬雞共振：2022 年祖代雞引種受阻形成的終端缺口或被國產和強制換羽部分補充。從品種結構上看，2024 年1-10 月父母代雞苗國產品種銷量佔比18%，低於祖代更新量佔比的31%，國產父母代雞苗形成大量供應仍需時日，目前進口父母代雞苗供給仍偏緊；商品代雞苗從供給端來看，不同品種以及大小廠之間的苗價存在差異，好品種的雞苗供給偏緊且價格略高，排苗計劃較好；需求端來看，下游養殖和屠宰的持續擴產，對雞苗需求也有較好的支撐。白羽雞產業鏈各環節利潤預計有所分化，看好父母代種雞和商品代雞苗環節盈利。
優質雞苗彰顯競爭力，規模優勢鑄就護城河：益生是中國第一個也是唯一一個引進並飼養哈伯德利豐新品系的公司，無論是在產蛋率還是料肉比方面，都有明顯的競爭優勢，且抗病力強，成活率高。由於公司父母代種雞性能優良，在市場上具備價格優勢，高於多數其餘品種，同時利豐商品代雞苗的報價也明顯高於市場平均銷售價格。公司雞苗銷售量也不斷擴大，具備規模優勢。祖代肉種雞飼養規模近二十年雄居全國第一，約佔國內市場1/3 的份額；商品肉雛雞也產量不斷擴大，已成爲我國銷售白羽肉雞苗數量最多的企業，佔國內市場近1/10 的份額。
加大投入種豬板塊，產能已逐步釋放：隨着公司種豬場的投入使用，公司二元種豬已開始上市銷售，產能已逐步釋放，公司豬業務於今年第二季度已實現單季度盈利，今年前三季度種豬銷售量同比增長了7 倍多，公司預計四季度能銷售種豬1 萬多頭，預計2025 年銷量15 萬頭，預計滿產後種豬銷量爲20萬頭，未來計劃成爲國內種豬頭部企業。
投資建議：公司以高代次畜禽種源供應爲核心競爭力，是我國最大的祖代肉種雞養殖企業，商品代雞苗的銷量也穩居第一。我們預計公司2024-2026 年實現營業收入29.22/36.73/39.85 億元，歸母淨利潤5.46/6.64/7.18 億元。以11 月29 日收盤價，對應PE 分別爲20/16/15 倍，維持「增持」評級。
風險提示：雞肉價格波動風險；動物疾病風險；食品安全風險；飼料原料價格波動風險；大股東質押率偏高風險
