投资建议：预计公司2024-2026 年分别实现营业收入9.29 / 13.83 / 15.96 亿元，实现归母净利润1.60 / 4.01 / 4.89 亿元，对应PE 50.22 / 20.09 / 16.47 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。公司2022 年資產重組轉型文旅，實現業績爬坡，展現經營韌性。公司2022 年完成資產重組，2023 年公司營業收入達到7.22 億元，同比2022 年增長100.48%；實現歸母淨利潤1.51 億元。2024 年三季度報顯示，公司前三季度實現營業收入約6.24 億元，在2023 年高基數、2024 年前三季度普遍雨水天氣增多的不利影響下，仍實現收入同比增長8.63%，對應實現歸母淨利潤1.10 億元，展現強大的經營韌性。
集團文旅資產儲備豐富，資產注入預期有望貢獻長線增速。公司控股集團系祥源控股集團，集團自2008 年佈局文旅產業以來，投資建設運營了40 餘個文旅項目，遍佈全國14 個省，覆蓋世界遺產6 處，國家5A 級景區10 處、4A 級景區16 處。在政策利好與集團資源有望傾斜上市公司的背景下，我們認爲公司轉型文旅以來，通過資產收併購納入文旅優質資產的發展路線有望延續，持續的優質旅遊資產注入有望同時增厚上市公司業績與平台化升級。
公司快速佈局低空經濟，有望開啓第二成長曲線。公司成立通航子公司，近期與億航智能、零重力簽署合作。目前密切關注億航智能首張OC 證審批進度，如審批下發，祥源通航也有望第一批進行OC 證申請，疊加公司低空飛行器試運營經驗，有望在低空文旅觀光起步階段獲得顯著先發優勢；同時公司全國各地均佈局文旅項目，有望實現異地複製。
投資建議：預計公司2024-2026 年分別實現營業收入9.29 / 13.83 / 15.96 億元，實現歸母淨利潤1.60 / 4.01 / 4.89 億元，對應PE 50.22 / 20.09 / 16.47 倍，首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示：項目孵化與收併購不及預期，極端天氣影響客流，股票質押風險，商譽減值風險。