同时，平台型业务的增长、商超服饰等日百品类的扩容，不仅对用户活跃和收入提升有帮助，而且高毛利业务占比的提升也有利于利润结构改善。京東發佈2024Q3 業績業績。京東2024Q3 錄得收入2604 億元，同比增長5.1% 。按集團構成角度，京東零售/京東物流/新業務各錄得收入2250/444/50 億元，同比增長6.1%/6.6%/-25.7%。按業務類型角度，商品收入/服務收入各錄得2046/558 億元，同比增長4.8%/6.5%。
公司本季錄得經營利潤120 億，其中京東零售/京東物流/新業務的經營利潤率各約5.2%/4.7%/-12.4%。本季公司錄得non-GAAP 歸母淨利132 億元，同比增長24%，non-GAAP 淨利潤率約5.1%。
京東零售：持續拓展品類。1）帶電品類本季度收入同比增長2.7%；根據公司業績會公開披露，7/8/9 月逐季改善，我們認爲其中以舊換新政策取得良好效果。2）日用百貨品類本季度收入同比增長8.0%，其中商超品類、服裝和運動戶外品類都實現了雙位數的收入同比增長，這歸功於公司持續擴充商品品類的努力。3）平台及廣告收入本季同比增長6.3%，公司持續吸引更多第三方商家入駐、給予用戶多元化的價格和商品選擇。
同時，平台型業務的增長、商超服飾等日百品類的擴容，不僅對用戶活躍和收入提升有幫助，而且高毛利業務佔比的提升也有利於利潤結構改善。
京東物流：經營利潤率改善明顯。本季京東物流在收入增長的同時，經營利潤率也從去年同期0.7%提升至本季4.7%，主要得益於運營效率提升和規模效應釋放。我們期待這一趨勢的持續繼續助力集團利潤改善。
重申「增持」評級。展望Q4，我們預計以舊換新政策對消費需求和京東收入的提振在Q4 體現更加明顯。展望長期，我們預計規模效應、品類結構變化將繼續帶來京東利潤率改善。
我們預測公司2024-2026 年收入11363/11979/12600 億元，同比增長5%/5%/5% ， non-GAAP 歸母淨利418/465/511.5 億元， 同比增長19%/11%/10%。基於10x 2025e P/E，我們認爲京東的合理市值爲4653億人民幣，對應股價爲（JD.O）40 美金和（9618.HK）157 港幣的目標價，重申「增持」評級。
風險提示：平台商家生態發展不及預期；消費者消費意願不及預期；創新業務虧損超預期；投入超預期。
