公司作为国内益生菌行业的领军企业，建设了亚洲最大的商业乳酸菌菌种资源库，包含40,000 余株乳酸菌（含益生菌）菌株，其中已产业化的益生菌120 余株。此外，公司投入了大量研发经费，针对核心菌株与国内多家三甲医院联合进行了多项临床试验，验证菌株的益生功能并积累了详实的数据支持。事件：公司發佈關於非獨立董事辭職的公告，林偉先生因個人原因辭去公司第三屆董事會董事及董事會審計委員會委員職務。公司將按照相關法律法規和《公司章程》的有關規定儘快完成董事的補選工作，並及時履行信息披露義務。
食用益生菌業務已成長爲核心板塊，並維持較好增長，動植物微生態製劑持續發力。21 年以來公司業務結構調整成效顯著，復配食品添加劑下游需求承壓，該業務板塊營收規模下滑明顯，及至24H1 收入佔比降至13.2%，未來對公司業績影響有限；同時食用益生菌製品業務近年發展迅速，21-23 年複合增速60.3%，高基數下24H1 增長降速但仍保持雙位數增長，營收佔比提升至73.8%，已成爲公司收入主要來源；動植物微生態製劑業務24H1 收入同比增長86.1%，隨着新生產基地建成投產，及下游客戶開發，如與潤合供應鏈集團有限公司簽訂《戰略合作協議》，該業務未來有望保持較好增長。
技術及研發優勢鑄就競爭壁壘，菌種資源庫豐富，臨床試驗積累數據支持。
公司作爲國內益生菌行業的領軍企業，建設了亞洲最大的商業乳酸菌菌種資源庫，包含40,000 餘株乳酸菌（含益生菌）菌株，其中已產業化的益生菌120 餘株。此外，公司投入了大量研發經費，針對核心菌株與國內多家三甲醫院聯合進行了多項臨床試驗，驗證菌株的益生功能並積累了詳實的數據支持。
三季度營收維持增長態勢，利潤略承壓，持續關注益生菌業務拓展進度。24Q3公司實現營收0.81 億元，同比+4.7%，實現歸母淨利潤0.28 億元，同比-12.6%；毛利率52.7%，同比-5.6pct，銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別同比變動+2.4pct、5.8pct、-2.5pct，淨利率爲34.3%，同比-6.8pct。
此次非獨立董事林偉辭職，不影響公司董事會規範運作，高管團隊保持穩定，建議持續關注公司益生菌業務拓展進度。
投資建議：公司具備益生菌核心技術優勢，積累了一批優質、穩定的 B 端客戶形成良好的示範效應，C 端積極多渠道佈局未來預計貢獻增量，同時實施股權激勵凝心聚力，有利於推動公司高質量發展。預計 2024-2026 年公司營收分別爲3.4、4.0、4.7 億元，EPS 分別爲 0.39、0.48、0.56 元，當前股價對應估值分別爲41、34、29 倍，維持「買入」評級。
風險提示：行業競爭加劇、二級市場股價波動風險、益生菌B 端客戶開拓不及預期、復配食品業務不及預期、食品安全風險。
