能源转型需要强大电网的支撑，电网招标景气度依旧。风光发电的可控性不足，其推动了电网的扩容。新能源电量渗透率超15%，电力系统成本将进入快速增长的临界点，根据国家统计局数据，2023 年中国风光发电量占全社会用电量比例为15.9%；根据国家能源局，2024年1-10 月电网工程投资完成4502 亿元，同比+20.7%。根据Data 电力统计，2024 年特高压前5 批特高压招标总计179.3 亿元，第5 批招标87.4 亿元，公司中标25.6 亿元。投資要點
事件：2024 年10 月29 日，公司發佈2024 年三季報。
2024Q1-3 公司營收323.1 億元，同比+13.0%；歸母淨利潤44.7億元，同比+7.5%；毛利率、淨利率分別29.3%/14.7%，同比分別+0.7pct/+0.1pct；其中2024Q3 公司營收122.0 億元，同環比分別+18.2%/-1.7%，歸母淨利潤17.6 億，同環比分別+6.3%/-16.6%。
能源轉型需要強大電網的支撐，電網招標景氣度依舊。風光發電的可控性不足，其推動了電網的擴容。新能源電量滲透率超15%，電力系統成本將進入快速增長的臨界點，根據國家統計局數據，2023 年中國風光發電量佔全社會用電量比例爲15.9%；根據國家能源局，2024年1-10 月電網工程投資完成4502 億元，同比+20.7%。根據Data 電力統計，2024 年特高壓前5 批特高壓招標總計179.3 億元，第5 批招標87.4 億元，公司中標25.6 億元。
盈利預測與投資評級：
我們預測公司2024-2026 年營收分別爲574.7/636.5/702.0 億元，歸母淨利潤分別爲79.7/90.4/102.1 億元，對應PE 分別爲25/22/19 倍，維持 「買入」評級。
風險提示：
電網投資不及預期；特高壓建設不及預期；研報使用的信息數據更新不及時的風險。
