隨聯儲局減息加深提振投資和消費，同時打開國內貨幣政策空間，疊加美國大選後寬貨幣寬財政帶來的通脹反彈將支撐銅價中樞上移。
智通財經APP獲悉，華福證券發佈研報稱，10月銅礦進口數量爲231萬噸(智利65.1+秘魯64.2)，環比-12.1萬噸/-5.0%；1-10月銅礦進口量爲2338.5萬噸(智利746.9+秘魯589.4)，同比+77.7萬噸/+3.4%。加工端，2024年10月，我國銅材產量196.70萬噸，同比-0.3%，環比-2.3%；1-10月銅材累計產量1827.4萬噸，累計同比-1.1%。展望後市，聯儲局減息方向確定，銅供需緊平衡對銅價構成強支撐；中長期，隨聯儲局減息加深提振投資和消費，同時打開國內貨幣政策空間，疊加美國大選後寬貨幣寬財政帶來的通脹反彈將支撐銅價中樞上移。
華福證券主要觀點如下：
原料端：銅礦進口環比下降，銅廢進口環比上升
1)銅礦進出口：10月銅礦進口數量爲231萬噸(智利65.1+秘魯64.2)，環比-12.1萬噸/-5.0%；1-10月銅礦進口量爲2338.5萬噸(智利746.9+秘魯589.4)，同比+77.7萬噸/+3.4%。
2)廢銅：1)進出口：10月我國廢銅進口量爲18.3萬噸，同比+2.8萬噸/+17.9%，環比+2.3萬噸/+14.2%。2024年1-10月廢銅進口量185.7萬噸，同比+25.4萬噸/+15.8%；2)利潤：10月精廢價差環比小幅回落，本月精廢差月均值爲1311.9元/噸，較上月-214.2元/噸(跌幅14.0%)，同比+512.5元/噸(漲幅64.1%)。
供給端：10月陰極銅產量下滑，進口回升
1)產量：10月產量爲97.98萬噸，同比-1.2%，環比-2.4%，產能利用率爲79.61%。24年1-10月電解銅累計產量984.4萬噸，同比+36.0噸/+3.3%；2)進出口：10月陰極銅進口數量爲35.9萬噸(剛果14.5+智利4.8)，同比+2.6萬噸/+7.7%，環比+3.7萬噸/+11.4%；2024年1-10月累計進口陰極銅數量爲300.7萬噸，同比+18.7萬噸/+6.6%；3)利潤：本月現貨銅粗煉加工費均價爲10.5美元/噸，同比-77美元/噸或-88%，環比+5.07美元/噸或+93.37%；10月硫酸價格爲377.93元/噸，環比-3.14元/噸。
加工端：銅材產量環比回落，出口持平
1)產量：2024年10月，我國銅材產量196.70萬噸，同比-0.3%，環比-2.3%；1-10月銅材累計產量1827.4萬噸，累計同比-1.1%。2)進出口：10月銅材出口量8.01萬噸，同比+1.07萬噸/+15.4%，環比+2467萬噸/+3.2%。1-10月我國銅材累計出口量爲111.18萬噸，累計同比+29.6%。
終端需求：10月表觀需求量爲132.9萬噸，環比+1.4%
終端需求：10月空調產量1620.2萬台，同比+14%，24年10月冰箱897.1萬台，同比+6.8%；24年1-10月房屋開工面積累計同比-22.6%，竣工面積累計同比-23.9%；24年10月新能源汽車產量142.8萬輛，同比+44.5%；24年1-10月光伏累計產量54343萬千瓦時，累計同比+15.5%。
宏觀分析
美國10月未季調CPI年率錄得2.6%，略高於前月的2.4%，符合市場預期；10月核心CPI月率與上月持平，均爲3.3%。整體而言，聯儲局減息週期開啓，特朗普交易成功當選總統，圍繞「特朗普交易」暫時壓制對銅價形成壓制，但美國寬貨幣和寬財政的長期趨勢不變。
投資建議
供給端，本週銅精礦現貨TC持穩處於低位，需要關注年底25年長協加工費談判。需求端，銅價走弱後刺激終端需求使多家線纜企業新增訂單明顯好轉，變壓器對銅漆包線需求訂單持續旺盛，以舊換新使家電對銅漆包線需求訂單回暖；以舊換新和出口需求使11和12月空調、冰箱、洗衣機排產增加使得銅管需求隨之增加。聯儲局減息方向確定，銅供需緊平衡對銅價構成強支撐；中長期，隨聯儲局減息加深提振投資和消費，同時打開國內貨幣政策空間，疊加美國大選後寬貨幣寬財政帶來的通脹反彈將支撐銅價中樞上移。
標的方面
A股：龍頭首推紫金(601899.SH)，彈性關注藏格(000408.SZ)；其他關注洛鉬(603993.SH)、金誠信(603979.SH)、銅陵(000630.SZ)，西礦(601168.SH)，北銅(000737.SZ)及江銅(600362.SH)；
港股：關注五礦(01208)、中色礦(08306)等。
風險提示：下游需求不及預期，美國經濟硬着陸。
