自美国当选总统特朗普提出全面关税计划以来，经济学家、政界和商界大佬就频频警告称，这将导致美国通胀卷土重来。尤其是在特朗普上周提出“第一批计划”后，这种警告声更是络绎不绝。

然而，特朗普的“关税大棒”究竟会将美国通胀拉高多少呢？华尔街目前正在试图量化这种影响。特朗普日前扬言，要在他明年上任的第一天就通过行政命令，对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。

就以他宣布的初步计划为基础，德意志银行（Deutsche Bank）作出了分析。该行宏观和主题研究全球主管Jim Reid在周三最新发布的报告中指出，如果额外的关税“传递到生产的所有阶段”，美联储最为青睐的通胀指标（核心PCE物价指数）可能会上升约1.4个百分点。

报告还称，如果上述关税有50%“传递到生产阶段”，该行对2025年核心PCE物价指数的预测将提高约80个基点；75%的“传导效应”将导致德银的预测提高约110个基点。

Reid指出，关税风险助长了核心PCE物价指数的“强劲潜在提振”风险。他写道：“这将是令美联储更头疼的问题。”美联储使用一系列指标来评估通胀，但特别偏好PCE数据，该指数被认为较劳工部的CPI数据更加广泛，并且会按照消费者的支出行为进行调整。

美联储一直致力于将美国通胀率降至2%的目标水平，但近期通胀似有卷土重来之势。美国商务部经济分析局（BEA）周三公布的最新数据显示，与一年前同期相比，10月PCE价格指数上升了2.3%，市场预期2.3%，较上个月出现反弹。去掉能源和食品价格的核心PCE价格指数同比上升2.8%，也与预期一致。

Reid在报告中指出，目前，德意志银行研究部门认为“2026年价格水平不会进一步上涨”。但他表示，情况“复杂”，风险在于其他关税可能导致“价格预期普遍上调”。

通胀卷土重来无疑会影响到美联储的降息前景。在本周早些时候发布的一份报告中，德银美国首席经济学家Matthew Luzzetti预计，今年12月，美联储将进行最后一次降息，幅度为25个基点，随后该央行将于明年全年暂停降息。

他指出，特朗普的政策组合将使通胀率保持在2.5%以上，因为减税将推动经济增长和支出，而特朗普的贸易保护主义计划可能会加速通胀上升。

不过，特朗普最终是否会“说到做到”，还尚未可知。Reid表示，“当选总统特朗普有几个可能相互冲突的经济政策目标，他在执政期间如何权衡这些目标将影响2025年及以后的全球经济增长和资产价格。”

“如果新政府的主要重点是促进经济增长，那么这很有可能对美国产生非常积极的影响，并对全球其他地方产生溢出效应。但是，这可能需要减少对驱逐无证移民和关税等竞选承诺的关注。”他补充道。

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编辑/rice