金吾財訊 | 海通證券發研報指，京東集團(09618)3Q24收入同比增長5.1%。家電3C同比上升2.7%，大快消同比增長8.0%。3Q24服務收入同比增長6.5%至558億元，其中物流及其他服務同比增長6.5%，平台及廣告同比增長6.3%。拆解業績亮點：（1）毛利率和Non-GAAP淨利率均取得健康增長：得益於公司持續打磨供應鏈能力，提升規模效應和運營效率，3Q24 毛利率17.3%，同比上升1.7pct。Non-GAAP 淨利率 5.1%，同比上升 0.8pct。（2）分品類，3C家電等核心優勢品類收入同比增速提升；日用品類連續三個季度收入同比增速超行業均值；超市和服裝品類收入同比雙位數增長。（3）3P 生態持續改善：3Q24 第三方商家成交用戶同比增長超20%，訂單量同比增長超 30%；「春曉計劃」推出「三大星級規則升級」等15項新舉措。
該行表示，3Q24收入2604億元，同比增長5.1%，Non-GAAP淨利潤132億元，同比增長23.9%。(1)用戶&商家：3Q24季度活躍用戶數和用戶購物頻次連續三個季度保持同比雙位數增長；商家訂單快速增長，三季度第三方商家成交用戶同比增長超20%，訂單量同比增長超30%。(2)直銷：3Q24直銷收入2046億元，保持穩定，其中家電3C同比上升2.7%，大快消同比上升8.0%。(3)服務：3Q24服務收入558億元，同比增長6.5%；其中平台及廣告207.6億元同比增長6.3%，物流及其他收入350.1億元同比增長6.5%。
該行預計公司2024-2026年Non-GAAP淨利潤各451、466、504億元。綜上，給以公司2025年整體合理市值區間5542-6201億港元，對應H股合理價值區間174-195港元/股，給予「優於大市」評級。
