預計海風24年裝機7~8GW、25年裝機13~15GW，分別同增25%、100%。
智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，24Q3風電板塊毛利率爲15.7%，同/環比-2.3/-1.5pct，淨利率爲4.2%，同/環比-1.1/-2.4pct。24Q3子板塊收入同比增速：整機(16%)>；鑄鍛件(11%)>；海纜(9%)>；葉片(5%)>；軸承(-2%)>；塔筒(-24%)；歸母淨利潤同比增速：整機(35%)>；海纜(25%)>；葉片(-35%)>；鑄鍛件(-45%)>；軸承(-68%)塔筒(-70%)。展望後市，預計海風24年裝機7~8GW、25年裝機13~15GW，分別同增25%、100%；遠期深遠海銜接，具備長期成長性。陸風大型化降本驅動IRR高增，Q4、24年裝機預期80、100GW，25年景氣度高。
東吳證券主要觀點如下：
24Q3風電板塊營收同比基本持平，盈利能力下滑
風電板塊共選取企業31家，24Q3板塊收入778億元，同比基本持平，環比+11%，歸母淨利潤31億元，同比-12%，環比-0.3%，Q3陸風起量，但海風起量尚不明顯。24Q3風電板塊毛利率爲15.7%，同/環比-2.3/-1.5pct，淨利率爲4.2%，同/環比-1.1/-2.4pct。24Q3子板塊收入同比增速：整機(16%)>；鑄鍛件(11%)>；海纜(9%)>；葉片(5%)>；軸承(-2%)>；塔筒(-24%)；歸母淨利潤同比增速：整機(35%)>；海纜(25%)>；葉片(-35%)>；鑄鍛件(-45%)>；軸承(-68%)塔筒(-70%)。
整機24Q3營收大幅提升，受轉讓規模影響盈利環比下降
整機板塊24Q2營收291億元，同環比-3/+62%；歸母淨利潤14.8億元，同環比+34/94%；毛利率14.6%，同環比-1.5/-6.7pct，淨利率5.1%，同環比+1.2/+0.5pct。塔筒24Q3營收環比提升，盈利同比下滑。塔筒板塊24Q3營收49億元，同環比-24/+23%；歸母淨利潤1.2億元，同環比-70/-61%；毛利率16.3%，同環比-3.2/-5.4pct，淨利率2.6%，同環比-3.6/-5.4pct。
海纜板塊盈利能力維持穩定。24Q3營收155.3億元，同環比8.8%/-2.5%；歸母淨利潤11.4億元，同環比25.1%/-5.4%；毛利率15.7%，同環比-1.7/-1.3pct；淨利率7.3%，同環比+0.7/-0.3pct。
鑄鍛件受降價影響，盈利能力同比下滑。24Q3鑄件板塊營收72.8億元，同環比-11.3%/+14.8%；歸母淨利潤2.3億元，同環比-44.9%/-56.4%；毛利率14.5%，同環比-3.7/-1.7pct；淨利率3.2%，同環比-3.3/-5.3pct。
海風江蘇廣東均獲積極進展，繼續看好24H2&；25年起量江蘇開工在即
受審批問題影響，江蘇項目合計2.65GW開工進展繼續推遲；目前已基本解決完畢；預計12月底三峽大豐800MW、國信大豐850MW項目有望啓動開工，24年無法全容量投產，爲25年項目提供增量。廣東航道問題解決在即，爲25年貢獻足額裝機量：6月18日帆石二項目公示用海變更，7月25日陽江市發改委發佈《青洲五六七項目通航安全保障實施方案》購買服務的公告，均代表航道問題解決在即。我們判斷，青洲五七、帆石一二項目有望於24年底或25年初開工，25年底併網，爲25年貢獻足額裝機量。
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