近日我们参加了卫龙美味2025《共创成长组织提效》年会，核心反馈如下：

龙头地位稳固，面制品稳步发展，菜制品高速成长。根据尼尔森数据，公司辣条产品连续3 年保持全国销量第一，市占率为30%，是第二名的5倍，第2-10 名市场份额合计20%，麻辣麻辣持续高增。魔芋爽连续3 年保持全国销量第一，市占率为70%，第2-10 名合计20%，9.9 元魔芋盒持续热卖。海带产品连续四年全国销量第一，保持高速增长势头。

产品持续创新，价格带更加丰富。公司在会上推出了许多新品，包括烧烤味魔芋干（1 元/10g、5 元/63g 和23.8 元/斤）、麻酱味魔芋爽（1 元/20g）、辣卤味风吃海带（1 元/20g、5 元/80g、23.8 元/斤）、吮指烤肉味大面筋（5 元/160g、2.5 元/65g、1 元/24g 和16.8 元/斤）、吮指烤肉味小面筋（1 元/24g、16.8 元/斤），产品力不断提升。目前公司定量装产品价格带覆盖1 元、2.5 元、5 元、9.9 元和19.9 元，不同规格产品适配多样化消费场景，同时通过加量不加价回馈消费者，打造极致性价比。

加强渠道建设，终端陈列强化品牌势能。随着新品的持续推出，公司产品矩阵不断丰富，目前面制品合计10 个SKU，菜制品合计8 个SKU，通过在终端打造十连盒、十五连盒等集中陈列，品牌势能不断提升。未来公司将加强费用投入并联合经销商加强终端建设，严厉打击窜货行为，实现更稳定的价盘管控。

全方位强化品牌建设。公司2025 年计划加大营销总投资金额，①坚持业绩导向，以业绩提升和市场份额为核心目标，通过全渠道整合带动线下渠道销售；②坚持年轻化导向，持续与年轻消费者建立情感连接；③坚持全域曝光，多渠道&多触点传播，打造全方位的品牌传播网络。包括推出新口味产品、与各大媒体平台合作、加强跨界合作、IP 营销和事件营销等新营销玩法。

春节旺季来临，关注年货节备货。今年春节较早，公司推出2025 年CNY限定礼包产品，包括9.9 元和19.9 元年节系列包装产品、蛇皮袋礼包和赠品等，此外发布年节宣传片有望创造高热度话题，年货节有望实现较快增长。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为60.42/70.02/81.25 亿元，分别同比增长24.03%/15.88%/16.05%，预计公司2024-2026 年实现归母净利润11.46/13.04/15.15 亿元，分别同比增长30.13%/13.79%/16.25%，对应24-26 年PE 分别为13.8/12.2/10.5X，维持“推荐”评级。

风险提示：新品表现不及预期；渠道拓展不及预期；原材料价格上涨风险等