TMD LLC 近两年对继峰业绩拖累较大，剥离有望改善继峰整体盈利情况。事件描述
公司發佈關於出售美國TMD 公司股權的進展公告。
事件評論
TMD LLC 近兩年對繼峯業績拖累較大，剝離有望改善繼峯整體盈利情況。
1）TMD LLC 經營情況分析：2023 年營收2.7 億美元，淨利潤虧損0.4 億美元，淨利率-16.5%，2024 年1-8 月營收1.6 億美元，淨利潤虧損0.3 億美元，淨利率-20.0%。
2）TMD LLC 淨資產情況分析：TMD LLC 與格拉默存在尚未支付的關聯方債務1.24 億美元，2024 年1-8 月期間格拉默將TMD LLC 此關聯方債務無償轉移給TMD LLC 的母公司Grammer Inc.，後續由Grammer Inc.承擔，經關聯方債務剝離，TMD LLC 的淨資產由2023 年末的-0.5 億美元轉正爲2024 年8 月末的0.5 億美元。
3）TMD LLC 出售定價分析：公司將TMD LLC 無形資產——客戶關係（約1600 萬美元）100%折價，並考慮土地及房屋、機器及設備公允價值較賬面價值有一定增值，對其餘部分淨資產溢價22%出售，最終TMD LLC 出售價格4,666.09 萬美元，折價率13.78%，整體售價較爲合理。
4）綜合影響分析：本次出售TMD LLC 100%股權事項，預計對公司合併報表淨利潤影響金額爲-3,756.55 萬美元（約-2.66 億人民幣），因公司持有格拉默的權益比例爲88.11%，故歸屬於公司股東的淨利潤影響金額預計爲-3,309.90 萬美元（約-2.35 億人民幣），公司已於2024 年第三季度計提了相應損失，預計從2024 年四季度起公司將減輕TMD LLC盈利拖累包袱，未來盈利能力有望得到提升。
國產座椅崛起新星，海外整合完成帶來巨大盈利彈性。公司在格拉默加持下，憑藉自身生產、研發效率優勢及高自制率帶來的成本優勢快速突破全球各大整車廠，在手訂單豐富，未來訂單落地放量，公司乘用車座椅項目盈利可期。同時，公司海外整合成效逐步體現，未來隨海外盈利能力改善將帶來巨大利潤彈性。預計2024-2026 年歸母淨利潤爲-4.7、9.0、13.3 億元，對應2025-2026 年PE 分別爲17.3X、11.8X，維持「買入」評級。
風險提示
1、行業下游銷量不及預期；
2、行業價格戰持續加劇。