健康生活消费品：全棉时代主要分为无纺消费品（棉柔巾、湿巾、卫生巾等）和有纺消费品（婴童用品及服饰、成人服饰等）。截止2024H1年全国门店444 家（加盟84 家），仍有较大拓店空间。2024Q1/Q2/Q3收入分别同比+7.1%/+13.8%/20.6%，在消费疲弱下，逆势环比提速。核心觀點：
公司業務概況。穩健醫療是一家以「棉」爲核心，通過「winner 穩健醫療」及「Purcotton 全棉時代」兩大品牌實現醫療及消費板塊協同發展的企業。2024Q1-3 公司實現收入60.70 億元，同比+0.99%，歸母淨利潤5.53 億元，同比-74.25%；其中醫療業務收入26.6 億元，收入佔比43.8%，消費業務收入336 億元，收入佔比爲55.4%。
醫用耗材：公司醫用耗材業務受防疫產品影響較大，2024Q3 實現收入9.4 億元，同比+13.1%；其中常規醫用耗材收入8.5 億元，同比+14.3%，防疫產品影響已相對較小。自2022 年起，公司醫療業務通過外延+內生增長，規模不斷擴張，致力於打造一站式醫療耗材解決方案。
健康生活消費品：全棉時代主要分爲無紡消費品（棉柔巾、溼巾、衛生巾等）和有紡消費品（嬰童用品及服飾、成人服飾等）。截止2024H1年全國門店444 家（加盟84 家），仍有較大拓店空間。2024Q1/Q2/Q3收入分別同比+7.1%/+13.8%/20.6%，在消費疲弱下，逆勢環比提速。
股權激勵計劃，明晰未來發展目標。根據股權激勵公告（2024/10/28），公司擬推出股權激勵計劃，向公司董事、高管及相關人員，授予股票747.63 萬股，授予價格15.39 元/股，公司層面考覈目標爲以2024/2025/2026 年業績爲基數，觸發值/目標值分別爲次年營收增長13%/18%。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年公司EPS 分別爲1.32/1.81/2.10 元/股。鑑於公司消費業務2024 年前三季度逆勢逐季提速，醫療業務於2024Q3 基本無防疫基數影響，恢復雙位數增長，且收購美國GRI，有望發揮協同作用；2025 年醫療與消費業務均有望實現較快增長，參考可比公司，給予公司2025 年23XPE 估值，對應合理價值41.62 元/股，給予「買入」評級。
風險提示。宏觀經濟波動、需求放緩的風險，競爭加劇的風險，上游原材料價格波動風險，存貨減值的風險。
