维持“增持” 评级。2024年前三季度公司实现营收62.31 亿元，同比下降35.79%，实现归母净利润9.71 亿元，同比下降68.19%，其中2024Q3 单季度公司营收和归母净利润分别为17.39、2.02 亿元，同比分别降42.97%、82.38%，锂价持续下行压制公司业绩。考虑到锂价下行的幅度较大，下调公司2024-2025 年归母净利润为12.01/13.54 亿元（原29.63/34.83 亿元），新增2026 年归母净利润预测为15.78 亿元，对应EPS 分别为2.23/2.51/2.93 元。参考同类公司，给予公司2024 年25 倍PE 进行估值，下调公司目标价至55.75元（原68.48 元），维持“增持”评级。本報告導讀：
鋰價大幅下跌拖累公司業績，公司鋰礦產量平穩釋放，特鋼板塊貢獻穩定業績。我們預期鋰價底部正逐漸到來，公司業績有望企穩上升。
投資要點：
維持「增持」 評級。2024年前三季度公司實現營收62.31 億元，同比下降35.79%，實現歸母淨利潤9.71 億元，同比下降68.19%，其中2024Q3 單季度公司營收和歸母淨利潤分別爲17.39、2.02 億元，同比分別降42.97%、82.38%，鋰價持續下行壓制公司業績。考慮到鋰價下行的幅度較大，下調公司2024-2025 年歸母淨利潤爲12.01/13.54 億元（原29.63/34.83 億元），新增2026 年歸母淨利潤預測爲15.78 億元，對應EPS 分別爲2.23/2.51/2.93 元。參考同類公司，給予公司2024 年25 倍PE 進行估值，下調公司目標價至55.75元（原68.48 元），維持「增持」評級。
鋰價底部漸近。受到海外儲能、國內以舊換新政策的拉動，2024 年11 月碳酸鋰需求好於市場預期，預期2025 年鋰的整體需求仍將保持增長。從供給來看，由於價格低位，海外礦山包含MinRes 等宣佈減產，國內生產商中，寧德時代也調整了其宜春碳酸鋰的生產安排，鋰供給的釋放有縮量趨勢。我們認爲鋰價的底部區間或逐漸到來，公司業績將逐步企穩。
公司鋰礦仍有增量。2024 年1 月公司完成化山瓷石礦採礦許可證變更登記，生產規模已由 300 萬噸/年變更爲 900 萬噸/年，目前礦山的改擴建項目正在進行。永誠鋰業300 萬噸/年鋰礦石選礦項目於2024 年年中建成，公司選礦產能進一步提升。我們預期隨着公司採礦和選礦產能的陸續投產，公司鋰礦的增量將逐步釋放。
特鋼板塊穩健經營。2024 年上半年，公司特鋼板塊實現營收30.21億元，毛利率12.31%，同比分別下降16.29%、上升1.79 個百分點。
特鋼營收下降主要由於原材料成本下降帶來的售價下跌，上半年特鋼板塊毛利3.72 億元，同比小幅下降0.08 億元，公司特鋼板塊經營平穩。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期，公司新建項目進度不及預期。
