民航需求已恢復自然增長，疊加刺激消費的政策發佈，預計民航旅客量將保持高個位數增長。
智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，目前供需拐點將至、交運基本面向好，格局向好，政策預期向好，內需修復看漲期權，推薦佈局航空及物流兩大主線。基本面來看，交運板塊的景氣度與宏觀環境息息相關，進出口景氣提振港口吞吐量及跨境物流需求，消費和房地產基建投資支撐快遞及ToB物流需求，出行需求修復帶動航司機場高鐵盈利修復。
國金證券主要觀點如下：
航空：預計供給低增長，將逐步達到供需拐點。
2024年以來行業供需關係持續好轉，旺季的產能利用率已經超過2019年水平，預計趨勢可延續。
(1)供給端：2020年以來航司引進飛機速度放緩，預計2024年底較2019年累計增速僅爲15%。當前波音空客產能不及2018-2019年，主要發動機製造商GE產量同比下降，產能不足導致訂單積壓，預計未來飛機引進速度仍爲低個位數。
(2)需求端：目前客運量已超2019年，1-10月全行業民航旅客量較2019年增長11%，其中10月國內航司的國際線旅客量爲2019年的97%。需求已恢復自然增長，疊加刺激消費的政策發佈，預計民航旅客量將保持高個位數增長。未來供需拐點有望實現，預計2025年供給同比增長3%，需求同比增長8%；供給累計較2019年增速18%，需求累計增速19%，產能利用率將超過2019年。復盤歷史，供需優化下航司利潤將大幅改善，疊加近期成本端油價因素的改善，預計航司利潤將進一步釋放。
物流：關注物流板塊細分賽道機會。
1)危化品物流：危化品物流倉儲及運力審批較爲嚴格，龍頭資質較好，同時通過收併購增厚運力及倉儲資源，龍頭市佔率持續提升。
國內需求向好會使得對應的化工品景氣度提升，分銷業務盈利提升主要依託於化學品價格上漲，運輸業務盈利提升主要依託於化學品需求量，若財政刺激下內需向好，在開工率及庫存向好下，危化品物流相關業務例如運輸、倉儲、分銷等需求有望提升。
2)內貿集運：受政策保護，內貿集運具有相對進入壁壘，行業競爭格局較好，前三大航運公司運力佔比約80%。
內貿集運行業運輸的貨品包含消費品、工業品、資源品等，和整體宏觀經濟相關。內需向好會帶動實物工作量提升，對應的運輸需求向好，運價有較大的上漲彈性，同時散改集市場空間廣闊。
3)直營快遞：直營快遞板塊格局較好，時效件市場順豐市佔率達64%，高端直營快運市場則出現順豐和京東系雙寡頭格局。
相比傳統電商快遞企業，直營快遞企業需求結構更加多元化，順豐除了時效件業務之外，還包含快快運、冷鏈、同城、供應鏈和國際業務等，我們看好順週期下商務件及中高端消費快遞件市場增速加快，看好快運、冷鏈等物流業務量增長。京東物流聚焦一體化供應鏈物流服務，多年來持續優化物流網絡，全面接入淘寶天貓平台來自第三方業務量有望增長，規模效應及精益化成本管控實現利潤快速增長。
行業策略：政策預期向好，佈局航空及物流兩大主線。
目前交運基本面向好，在政策提振內需信心下，推薦交運板塊兩條投資主線：
1、供需拐點將至，建議關注可選消費的航空板塊。
2、格局向好，內需修復看漲期權，建議關注危化品物流、內貿集運、直營快遞板塊。
推薦組合：中國國航(601111.SH,00753)、南方航空(600029.SH,01055)、春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)、密爾克衛(603713.SH)、宏川智慧(002930.SZ)、興通股份(603209.SH)、盛航股份(001205.SZ)、中谷物流(603565.SH)、順豐控股(002352.SZ)、京東物流(02618)。
風險提示：宏觀經濟不及預期風險、油價大幅上漲風險、人民幣匯率貶值風險。
