公司是亚太地区领先的科技服务平台，持续为股东提供稳定回报。公司深耕IT 分销30 余年，公司1991 年成立，2002 年在香港上市，专注于提供全品类、一站式的信息化服务，为合作伙伴提升运营效率、降低交易成本，推动科技企业数智化转型。公司业绩稳健增长，跨越经济周期，近期2016~2023 年营收CAGR 约为6.3%。2024 上半年公司已实现营业收入401亿港元，同比增长17.8%。公司重视股东回报，积极回馈投资人。公司自上市以来连续22 年ROE 大于10%，2023 年度ROE 达11.7%，上市以来回购及分红派息高达33 亿港元。公司长年以来保持30%的现金分红，2023 年现金分红比例上升至40%。

东南亚经济增长拥有较大潜力，公司持续发力东南亚业务，为后续业绩增长提供新动能。近年来东南亚经济高速增长，后续仍拥有较大发展潜力。根据国际货币基金组织预测，2024~2029 年印尼、柬埔寨、缅甸、泰国、菲律宾、马来西亚、老挝、新加坡GDP 年均复合增速预计分别为7.68%/8.76%/6.05%/4.29%/8.51%/7.16%/-6.38%/4.8%。东南亚迎来IT 基础设施建设浪潮，ICT 行业快速增长，中国与东南亚恢复ICT 领域资本开支投入，2023~2028年预计复合增速超5%。公司紧抓东南亚发展势头，协助国产品牌出海。公司东南亚的收入占比从2019 年的21.4%上涨到2023 年的23.8%，而利润占比则从2019 年的29.1%增长到46.2%。2024 年上半年，东南亚收入占比达34.1%，净利润占比达到45.9%，未来占比有望继续提升，驱动公司总体业绩增长。

受益于AI 终端落地带来的换机潮，全球数字化转型为IT 分销业务带来增长动力，IT 分销需求端回暖。IDC 预计，2028 年中国数字化转型支出规模预计达到7330 亿美元，全球占比约16.7%，2023~2028 年预计复合增长率约为15.6%，增速高于数字化转型全球整体增速。IT分销薄利多销，渠道构建、资金实力及营运效率是其持续发展和市场竞争力的关键因素之一。

根据公司官网数据，公司遍布亚太9 个国家，覆盖87 个分支机构，下游渠道合作伙伴约5 万家，服务19 亿人群。公司在手现金充裕，截至2024 年6 月30 日，公司拥有现金及现金等价物37 亿港元，净负债率为17%，偿债能力充足。

盈利预测与评级：公司是亚太地区领先的科技服务平台，兼具高分红及出海概念，传统主业IT 分销受益AI 浪潮、企业数字化转型，需求回暖。我们预计公司2024/2025/2026 年分别实现营收824/918/1024 亿港元， 同比增长11.5%/11.4%/11.6% ， 分别实现归母净利润9.68/11.76/12.66 亿港元，同比增长4.9%/21.5%/7.6%，我们选取同样属于IT 分销行业的神州数码、新聚思、艾睿电子作为可比公司，2025 年平均PE 为11X，公司2025 年对应PE 为6X，远低于行业平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、东南亚市场增长不及预期、跨市场选择可比公司的风险