中信建投在電力設備新能源板塊子板塊中最看好儲能。
智通財經APP獲悉，中信建投發佈報告稱，在2025年有三類資產值得重點關注——持續景氣、困境反轉和新技術進攻。預計三類資產將在2025年將你方唱罷我登場，持續演繹，驅動電力設備新能源板塊走出底部陰霾。綜合比較下來，該機構表示最看好儲能板塊，特別是儲能零部件環節(PCS等)有望在2025年獲得高景氣驗證，板塊龍頭的業績有望持續超出市場預期。
中信建投主要觀點如下：
本年度策略報告中信建投建立了板塊選股新的研究框架，結合2024年的行業形勢，首先該機構使用「新增在建工程+新增固定資產」這一指標，以衡量未來一年後各企業的新增固定資產規模，並對未來一年各板塊固定資產增速進行模擬預測。發現電力設備(特高壓)、寧德時代、戶儲、風電、鋰電-正極、鋰電-結構件、鋰電-銅箔等固定資產增速整體偏低，光伏等行業固定資產增速自2025年後會有明顯下降。
結合行業需求情況，預計2025年鋰電電解液環節有望實現供需淨平衡;海風、全球戶儲(除歐洲)、大儲、電力設備-特高壓、陸風、鋰電-正極、電力設備-出海需求增速顯著高於供給，有望實現需供形勢的淨增長，而光伏、鋰電-隔膜、電力設備-國內網外、電力設備-國內網內(除特高壓)需求增速將高於供給增速，在不進行顯著的供給控制的情況下，將繼續出現需供淨額的收縮。
同時引入當下板塊估值/行業空間這一比值，結合上述供需因素，綜合判斷目前板塊股價反應的預期和基本面匹配的狀態，當下處於什麼位置。考慮行業空間對於板塊估值有重大影響，將各細分行業2024-2030年需求增長空間，以及各板塊當前估值水平進行對比，結論顯示，儲能、海風、鋰電龍頭等從遠期需求增幅/估值這一指標來看，當前時點排序靠前。
綜合以上因素，中信建投在電力設備新能源板塊子板塊中最看好儲能。同時認爲三類資產在2025年將至少獲得季度級別的趨勢上行機會，第一，高景氣(供需形勢好)高ROE可持續穩定資產的電力設備優質龍頭。第二類資產是強進攻品種，不會受到估值束縛，以海風產業鏈，柔性直流產業鏈，鋰電光伏新技術爲代表。第三類資產是困境反轉類，觀察到風電產業鏈、鋰電產業鏈和光伏主產業鏈當下ROE水平處於五年來低點，綜合需求的確定性和供給收縮態勢，有望在2025年以來困境反轉，當然也要結合當下估值考慮股票預期所處的位置。
電力設備：網內增量確定性強，逐步進入訂單與業績共振區間;海外市場需求持續旺盛，景氣度高彈性較大。1)國內電網投資上調至超6000億元，2024年增速將超兩位數：2)出海產業鏈：全球新能源裝機增長;電網升級改造/建設;製造業回流/數據中心等用戶側增量，海外需求將保持高景氣(變壓器等出口增速超20%);供給側整體偏緊。電力設備板塊依然是電新行業中基本面最爲確定的方向，強確定性下有望率先估值切換。電力設備板塊依然是電新行業中基本面最爲確定的方向。
儲能：儲能是電新板塊增速最快的環節之一，中信建投表示最爲看好，當前儲能板塊的估值並未體現出這種超出行業的溢價。大儲呈現區域性爆發，中東市場大項目頻頻出現，美國市場進入搶裝節奏，歐洲大項目從規劃進入落地階段，拉美、澳洲均有GWh級項目開始招標;戶儲方面，巴基斯坦、烏克蘭、尼日利亞、印尼、南非等有一定經濟基礎的人口大國面對電力供應短缺，需求輪番爆發。盈利能力方面，海外仍是高毛利市場，單價較國內高出0.2-0.6元/Wh不等，預計新興市場「以量換利」仍將給上市公司貢獻較大的業績彈性;戶儲則取決於成本控制能力、產品迭代能力、細分市場開發能力等，不斷髮掘新需求創造高毛利。
風電：(1)短中期：2025年風電基本面高度景氣;(2)長期：風電裝機佔比預計將持續提高，且沒有被市場充分預期。未來風電在新能源裝機佔比預計將持續提高，且沒有被市場充分預期：風電優勢在於出力分佈更加分散，光伏出力則集中在午間，導致供需匹配存在明顯的時效差異，電力系統更能夠適應風電發力特點，系統更具保障。風電受益新能源裝機需求增長及結構佔比提升雙重影響，預計未來海風、陸風都具備較好的成長性。
鋰電：鋰電行業預計將在25Q2迎來三年來第一次供需形勢的扭轉。電動車方面，國內需求好於預期，預計2024年國內批售1300萬輛，同比+36%，以舊換新補貼推動下，預測2025年國內電車銷量1560萬輛，同比+20%;美國預計2024年銷量160萬輛，同比+8%，2025年政策目前較爲模糊，預計美國市場2025年可能保持持平;歐洲方面，預計2024年銷量295萬輛，同比持平，2025年考慮到全行業不罰款銷量352萬輛，特別保守預期下340萬輛，同比預計+15%-20%。同時在儲能接近50%增速的推動下，預計2025年鋰電裝機需求1814GWh，同比+22%，供給側經歷2年的價格下行當前已見底，根據測算，預計在年底及25年Q2末開始，行業供需形勢將有效扭轉扭轉，進入價格修復區間。
光伏：政策可能反轉供需形勢，BC放量確定性最強，TOPCon升級方向關注疊柵、銅漿等其他提效降本手段。供需方面，當前光伏行業正處於階段性過剩，若自然出清，以硅料爲代表的光伏行業供需拐點大概率出現在2026年以後。10月中旬以來，行業協會積極引導行業出清，後續持續關注行業自律減產效果落地情況，若進展順利，預計行業供需好轉的時間點可能提前至2025年。新技術方面，當前BC電池量產確定性最強，建議關注BC電池組件以及TOPCon升級配套的疊柵、銅漿、0BB等配套技術方向。
氫能：沿着需求彈性及確定性選擇方向，把握價值分配佔優的氣化爐、電解槽環節。制氫行業短期有增速，長期有空間，根據政策指引的氫能需求主線自下而上測算，電解槽短期增速位於60-70%，長期來看，全球設備及運營市場規模有望從當前幾十億增長至萬億，國內設備及運營市場規模分別有望達到萬億/千億級別。尋找行業不同發展階段綠氫的需求彈性方向是跟蹤行業景氣度的關鍵，從未來1-3年的維度來看，看好綠醇、綠氨、出海鏈三大方向。環節選擇：價值量決定標的彈性，中信建投認爲核心關注綠醇產業鏈中的電解槽、氣化爐環節，以及設備環節中電解槽、雙極板、電力設備環節，將在需求啓動後表現出最佳的估值彈性。
