BLDC渗透率提升+国产替代趋势下，BLDC电机主控MCU/ASIC有望受益。24 年前三季度營收同比+53.7%， 扣非淨利潤同比+86.3%，符合預期。
24 年前3 季度營收4.33 億元，同比+53.7%，歸母淨利潤1.84 億元，同比+48.2%， 扣非淨利潤1.56 億元，同比+86.3%； 毛利率52.94%， 同比-0.41pct，淨利率42.47%，同比-1.57pct，扣非淨利率35.94%，同比+6.29pct。
24Q3 單季度營收1.51 億元，環比-9.4%，歸母淨利潤0.62 億元，環比-13.5%，扣非淨利潤0.52 億元，環比-16.0%；毛利率52.49%，環比+0.25pct，淨利率41.06%，環比-1.96pct，扣非淨利率34.26%，環比-2.67pct。其中，24Q3季度扣非淨利率環比下降主要系Q3季度公司研發費用率環比+3.98pct 所致。
BLDC滲透率提升+國產替代趨勢下，BLDC電機主控MCU/ASIC有望受益。
1)第一大業務爲電機主控芯片MCU，其24H1 營收爲1.74 億元，佔總營收約61.8%，毛利率55.23%。2)第二大業務爲電機主控芯片ASIC，其24H1 營收0.43 億元，佔總營收約15.1%，毛利率59.78%。3)第三大業務爲電機驅動芯片HVIC，其24H1 營收0.42 億元，佔總營收約15.0%，毛利率42.23%。
考慮到公司在BLDC 電機驅動控制領域具備技術積澱，擁有芯片技術、電機驅動架構、電機技術三重核心優勢，隨着各下游應用領域BLDC 滲透率持續提升+國產替代趨勢下，Q3 業績有望受益增長。
前3季度研發投入同比+25.1%，前瞻性佈局助力工控、車規級芯片等領域。
24H1 公司在白色家電、工業和汽車等新興應用領域持續放量，營收同比+86.3%；由於新興領域增速較快，24H1 公司智能小家電、電動工具、運動出行等既有傳統領域營收佔比降至63.3%。公司持續加大研發投入力度，前瞻性佈局汽車電子、工業控制等領域，24 年前三季度研發投入總計0.65 億元，同比+25.1%，未來有望受益工控、車規級芯片等新興領域推動業績增長。
國內電機驅動控制芯片龍頭，維持「增持」評級。
公司作爲國內BLDC 電機驅動控制芯片龍頭，芯片+算法+電機三大技術協同，打造公司核心競爭力。Grand View Research 預測2024 年全球BLDC 電機市場規模達209.91 億美元，預計2025-2030 年CAGR 爲6.8%，隨着BLDC 需求增長，未來公司成長空間廣闊。預計公司2024~2026 年淨利潤分別爲2.44/3.10/3.80 億元，對應24/25/26 年PE 爲51/40/33 倍，維持「增持」評級。
風險提示：研發風險；供應商集中風險；產品質量風險；毛利率波動風險等。
