金吾财讯 | 华泰证券发研报指，特海国际(09658)3Q24营收1.99亿美元/yoy+14.6%；经营利润14.9百万美元/yoy+52.0%，经营利润率7.5%/yoy+1.8pct；归母净利润0.38亿美元/同比转正。若剔除汇兑损益影响，该行计算得调整后经营利润率约5.9%/yoy+2.9pct。公司年内较好平衡开店速度与单店质量，3Q作为传统旺季，得益于运营质量强化，同店ASP及翻台均有提升，拉动收入与盈利双增。不同地区来看，东南亚成熟地区维持翻台及客单稳健增长，东亚管理调整效果显着。

该行表示，截至3Q期末，公司共计运营门店121家(东南亚/东亚/北美/其他地区各73/18/20/10家)，9M24净新增6家(东南亚新开5家+闭店2家，北美新开2家，东亚新开1家)；3Q24公司净闭店1家(位于新加坡)。公司持续调整门店管理机制，推行双管店长政策，3Q提升店经理高分红比例，有效强化激励、带动员工积极性。公司积极推进“红石榴计划”，截至11.25，美国面馆扭亏为盈，新加坡面馆结合快餐、团餐等业态积极探索中；清真火锅、烤肉等单店模型已在筹备(3Q24业绩电话会)，有望接棒中长期成长。

该行考虑9M24公司翻台和客单价提升显着，供应链优化抬高毛利率，该行上调24/25/26年扣非EPS至0.06/0.08/0.09美元(前值：0.05/0.06/0.08美元)。鉴于公司中餐出海龙头具备稀缺性，快速成长期给予估值溢价，参考可比公司25年Wind和彭博全球一致预期均值23倍PE，给予公司30X25年PE，目标价18.68港币(前值14.06港币，对应30X25年PE)。该行认为4Q旺季有望延续高翻台表现。公司积极落地多品牌计划，培育面馆、清真火锅等新品类单店模型，中长期成长潜力可观。维持“买入”评级。