金吾財訊 | 華泰證券發研報指，特海國際(09658)3Q24營收1.99億美元/yoy+14.6%；經營利潤14.9百萬美元/yoy+52.0%，經營利潤率7.5%/yoy+1.8pct；歸母淨利潤0.38億美元/同比轉正。若剔除匯兌損益影響，該行計算得調整後經營利潤率約5.9%/yoy+2.9pct。公司年內較好平衡開店速度與單店質量，3Q作爲傳統旺季，得益於運營質量強化，同店ASP及翻檯均有提升，拉動收入與盈利雙增。不同地區來看，東南亞成熟地區維持翻檯及客單穩健增長，東亞管理調整效果顯着。
該行表示，截至3Q期末，公司共計運營門店121家(東南亞/東亞/北美/其他地區各73/18/20/10家)，9M24淨新增6家(東南亞新開5家+閉店2家，北美新開2家，東亞新開1家)；3Q24公司淨閉店1家(位於新加坡)。公司持續調整門店管理機制，推行雙管店長政策，3Q提升店經理高分紅比例，有效強化激勵、帶動員工積極性。公司積極推進「紅石榴計劃」，截至11.25，美國麪館扭虧爲盈，新加坡麪館結合快餐、團餐等業態積極探索中；清真火鍋、烤肉等單店模型已在籌備(3Q24業績電話會)，有望接棒中長期成長。
該行考慮9M24公司翻檯和客單價提升顯着，供應鏈優化抬高毛利率，該行上調24/25/26年扣非EPS至0.06/0.08/0.09美元(前值：0.05/0.06/0.08美元)。鑑於公司中餐出海龍頭具備稀缺性，快速成長期給予估值溢價，參考可比公司25年Wind和彭博全球一致預期均值23倍PE，給予公司30X25年PE，目標價18.68港幣(前值14.06港幣，對應30X25年PE)。該行認爲4Q旺季有望延續高翻檯表現。公司積極落地多品牌計劃，培育麪館、清真火鍋等新品類單店模型，中長期成長潛力可觀。維持「買入」評級。
