单季度净利润保持高位：公司Q3 实现营业收入992.54 亿元，同比减少13.5%，环比减少13.9%；实现归母净利润369.28 亿元，同比增长9.0%，环比减少7.7%。前3 季度公司实现营业总收入3260.24 亿元，同比增长6.3%，实现归母净利润1166.59 亿元，同比增长19.5%。公司单季度净利润保持高位，得益于产量增长以及优秀的成本控制能力。

增储上产提升竞争力：第三季度，公司实现净产量179.6 百万桶油当量，同比增长7.0%。公司前三季度油气净产量达542.1 百万桶油当量，同比增长8.5%。公司增储上产效果优异，油气销售贡献主要收入，国内渤中19-6 和恩平20-4 等油气田的产量贡献较大，海外得益于圭亚那Payara 项目投产带来的产量增长。

桶油成本同比下降：公司桶油成本为28.14 美元/桶，其中作业费用7.21 美元/桶，折旧折耗及摊销13.96 美元/桶。弃置费0.83美元/桶，销售及管理费用2.06 美元/桶，其他税金4.08 美元/桶，公司桶油成本控制位于全球领先水平。2024 年前三季度布伦特原油均价81.8 美元/桶，公司原油实现销售价格从2023 年前三季度76.8 美元/桶，提升至2024 年前三季度的79.0 美元/桶，同比增长3%。，与国际油价折价缩小。当前油价冲高回落背景下，公司成本优势不断凸显。

资本开支维持高成长性：公司前三季度资本支出约人民币953.4亿元，同比增长6.6%。公司在建项目、调整井作业量同比增长。

公司获得9 个新发现，成功评价23 个含油气构造。新签4 个巴西海上勘探区块石油合同，预计项目将在25 年-27 年陆续投产，海外产量将进一步提升。

目标价23.12 港元,给予买入评级：我们预测公司2024-2026 年的收入分别为4514 亿元/4655 亿元/4760 亿元人民币；归母净利润分别为1452 亿元、1489 亿元和1530 亿元。我们给予公司2024 年7 倍PE 估值，目标价为23.12 港元，较现价有33.5%的上涨空间，给予买入评级。