投资建议：首次覆盖给予“增持”评级。预计 2024-2026年 EPS预测为1.32/1.54/1.79 元，考虑到公司作为家纺龙头的地位稳固，结合PE 及DCF 估值，给予目标价19.32 元，给予“增持”评级。本報告導讀：
家紡行業龍頭，「好被芯選水星」品牌形象深入人心，公司持續推進大單品策略，產品結構升級疊加全渠道精細化運營推動業績穩步增長，同時有望延續高分紅。
投資要點：
投資建議：首次覆蓋給予「增持」評級。預計 2024-2026年 EPS預測爲1.32/1.54/1.79 元，考慮到公司作爲家紡龍頭的地位穩固，結合PE 及DCF 估值，給予目標價19.32 元，給予「增持」評級。
定位高品質高性價比賽道，家紡龍頭地位穩固。公司深耕行業30 餘年，深耕大單品策略，被芯等產品不僅品質出色，而且性價比優勢突出，「好被芯、選水星」的形象深入人心。公司早在2008 年切入電商渠道佈局，線上發展領跑行業，推動收入規模快速擴大。2013-2021 年營收CAGR 爲11.5%，其中線上CAGR 高達31%。得益於毛利率提升，歸母淨利CAGR 達到18.6%，增速優於收入端。2022年受疫情期間短期波動，2023 年隨消費復甦經營顯著改善，2024 年受宏觀經濟形勢影響，終端銷售再度走弱，但仍優於行業平均水平。
行業格局穩定，龍頭競爭優勢突出，未來市佔率提升可期。當前家紡行業規模有望保持低單位數穩步增長趨勢，其中消費觀念升級帶動換新頻率提升成爲主要推動因素之一。當前行業格局穩定，但水星市佔率僅爲1-2%，未來仍有提升空間。公司競爭優勢突出：1）產品端：產品力持續提升，性價比優勢突出。同時公司「大單品」策略成效顯著，推出組合大單品策略，助力全系列產品的銷售；2）渠道端：線上佈局領跑行業，全渠道運營穩步推進。公司早在2008年率先佈局線上渠道，粉絲規模居於行業首位，2023 年線上收入佔比達到57%，線下以加盟渠道爲主，近年來隨着新零售模式加速推進，店效顯著提升。3）營銷端：充分發揮品類優勢，通過精準營銷強化消費認知，同時通過聯名IP 產品吸引更多年輕消費者。
未來展望：高附加值產品佔比有望提升，業績有望穩健增長。一方面，公司在供應鏈端持續發力，自有產能有望提升，爲高端產品生產研發奠定良好基礎；另一方面，公司將持續推進大單品銷售策略，推動高附加值產品佔比穩步提高，從而帶動公司整體盈利持續提升；同時，公司將持續推進全渠道建設，通過新零售工具賦能，提升渠道運營質量，業績穩健增長可期。
風險提示：終端消費不及預期，渠道拓展不及預期
