新赛道业务保持良好的增速势头。2024Q3，新赛道业务GTV 占比提升至4%，收入占比提升至38%。其中，家装家居业务收入42 亿元，同比+33%，环比+4%，货币化率103%，贡献利润率31%；房屋租赁服务收入39 亿元，同比+118%，环比+24%，贡献利润率4.4%。Q3 營收同比增長環比回落，利潤同環比均回落。收入端，2024Q3，公司實現GTV 交易總額7368 億元，同比+12%，環比-12%；營業收入226 億元，同比+27%，環比-3%。利潤端，2024Q3，公司實現經調整歸母淨利潤18 億元，同比-17%，環比-34%；經調整歸母淨利率7.9%，毛利率23%，同環比均回落。
存量房業務表現與地產政策節奏一致，Q3 環比Q2 回落，但展望Q4 將顯著回升。2024Q3，公司存量房業務GTV 爲4778 億元，同比+9%，環比-16%；收入62 億元，同比-1%，環比-15%。2024Q2，公司存量房業務貨幣化率1.30%，同比下降一方面是因爲結構性因素，鏈家交易額的佔比下降，另一方面2023年9 月起鏈家在北京下調了存量房佣金費率，再往後基數影響會消退；存量房業務貢獻利潤率41.0%，環比降低，主要由於鏈家經紀人數量增加及員工福利改善帶來固定薪酬成本增加。
新房業務市佔率和貨幣化率持續提升。2024Q3，公司新房業務實現GTV 交易總額2276 億元，同比+18，環比-3%，GTV 市佔率12.0%，環比Q2 再提升1.7個百分點；新房業務收入爲77 億元，同比+31%，環比-3%。2024Q3，公司新房貨幣化率3.39%，再創歷史新高；貢獻利潤率24.8%，環比略降。
新賽道業務保持良好的增速勢頭。2024Q3，新賽道業務GTV 佔比提升至4%，收入佔比提升至38%。其中，家裝家居業務收入42 億元，同比+33%，環比+4%，貨幣化率103%，貢獻利潤率31%；房屋租賃服務收入39 億元，同比+118%，環比+24%，貢獻利潤率4.4%。
投資建議：受政策節奏影響，公司三季度營收利潤環比回落，但展望四季度將會顯著回升。我們維持此前的盈利預測，預計公司2024-2025 年經調整淨利潤分別爲90/92 億元，每股收益分別爲2.50/2.54 元，對應當前股價PE分別爲18.3/18.0 倍，維持「優於大市」評級。
風險提示：若經濟增速放緩、居民收入預期下降、政策放鬆不及預期、房企信用風險事件衝擊等因素導致居住行業波動，公司經營會受到不利影響。
