空压机为通用机械，市场规模约600 亿元，高效节能为行业发展趋势。空压机压缩机属于通用设备，广泛应用于机械制造、石化化工、矿山冶金、纺织服装、医疗、食品、水泥、污水处理、电力行业等领域，其中螺杆空压机为空压机的重要细分品类。我国空压机市场规模由2016 年的491.7 亿元增长至2021 年的605.5 亿元，CAGR为4.3%，其中螺杆空压机产量50-60 万台/年，如果按照均价2.5 万元/台进行测算，对应150 亿元的市场空间。空压机耗电量约占大型工业设备（如风机、水泵、锅炉等）总耗电量的15%，占全国发电总量的9%左右。推薦邏輯：1）空 壓機爲通用機械，市場規模約600億元，其中螺桿空壓機產量50-60 萬台/年，對應150 億元左右的市場空間，公司螺桿空壓機營收市佔率不足5%，提升空間大。2）空壓機行業市場集中度低，未來有望向頭部企業集中。
無油螺桿機、離心機等高端產品國產化率不足10%，國產替代空間大。3）公司自主研發螺桿主機，永磁螺桿機領域佔據全國領先地位，逐步提升市佔率。
2019-2023 年營收CAGR 爲11%，歸母淨利潤CAGR 爲12%，高於行業4%的增速。螺桿機毛利率30%以上，高於行業平均。
空壓機爲通用機械，市場規模約600 億元，高效節能爲行業發展趨勢。空壓機壓縮機屬於通用設備，廣泛應用於機械製造、石化化工、礦山冶金、紡織服裝、醫療、食品、水泥、污水處理、電力行業等領域，其中螺桿空壓機爲空壓機的重要細分品類。我國空壓機市場規模由2016 年的491.7 億元增長至2021 年的605.5 億元，CAGR爲4.3%，其中螺桿空壓機產量50-60 萬台/年，如果按照均價2.5 萬元/台進行測算，對應150 億元的市場空間。空壓機耗電量約佔大型工業設備（如風機、水泵、鍋爐等）總耗電量的15%，佔全國發電總量的9%左右。
隨着節能減排政策的大力推進，空壓機下游客戶對於能效要求越來越高。節能空壓機體現的能耗優勢和效率優勢明顯，需求處於快速上升期。
空壓機行業競爭格局分散，無油螺桿、離心機等高端產品國產替代空間大。空壓機行業市場集中度低，以阿特拉斯、英格索蘭爲代表的國際品牌在高端市場佔據主要份額；東亞機械等自主掌握螺桿機研發、生產技術的國內優質企業佔據中高端市場，具備成本和價格優勢；低端市場產品同質化程度高，競爭激烈。
無油螺桿機壓縮後的氣體不含油，可以滿足食品、醫療、電子、半導體等對空氣潔淨度有嚴苛要求行業的需求；離心式空壓機的排氣量、排氣壓力及其範圍均較大，主要應用在電子、鋼鐵、石油化學、造船、電力及汽車等大型製造領域。無油螺桿機、離心機等高端產品國產化率不足10%，國產替代空間大。
公司永磁螺桿機技術領先，逐步提升國內市佔率。螺桿主機是螺桿空壓機核心部件，其性能直接決定了整機的性能水平和產品質量。公司自主研發螺桿主機，掌握60 餘種型線設計，旗下品牌「捷豹JAGUAR」空壓機，在永磁螺桿機領域常年佔據全國領先地位，2018 至2021 年連續四年工信部「能效之星」排名榜首。2019-2023 年營收CAGR 爲11%，歸母淨利潤CAGR 爲12%，高於行業4%的增速。螺桿機毛利率30%以上，高於行業平均。公司延伸高端產品線，真空泵、無油螺桿機逐漸形成銷售，並完成離心式壓縮機開發，未來加快推向市場。公司目前產能6-7萬台，可轉債項目達產後將提升至10 萬台。和阿特拉斯對比看，阿特拉斯值得學習的發展方式包括：收購實現多品牌運作、重視技術創新和服務、持續股權激勵等，目前東亞機械營收規模較小，但是同樣重視技術以及核心人員的激勵，在外延併購發展以及服務收入方面仍有進步空間。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.3、2.8、3.4 億元，對應PE 分別爲18、15、12X，未來三年公司營收復合增長率爲22%，歸母淨利潤複合增長率爲28%，顯著優於行業。給予公司2025 年18 倍PE，對應目標價13.14 元，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：固定資產投資放緩導致需求增速放緩風險、市場競爭加劇的風險、原材料價格波動的風險、新產品拓展不及預期的風險。