金吾財訊 | 高盛發研報指，蔚來(09866)2025年推出的新車型有限，由於只有一款新車型推出，加上管理層專注2025年毛利率目標指引爲15%-20%，高盛預計蔚來2025年銷量增長5%，由2024年的20.1萬輛增至21萬輛。
另外，Onvo(樂道)的產量增長緩慢，將導致集團在2025年處於不利地位，且競爭可能從明年第一季開始加劇。此外，隨着蔚來不斷擴大Onvo品牌的銷售網絡，該行預計市場推廣費用及研發費用的增加，將拖累營運虧損，阻礙集團未來三年盈利。隨着2025年下半年推出2款新車型，高盛預計2024年銷量2.2萬輛，2025年爲11.8萬輛。
由於毛利率較低的品牌Onvo和螢火蟲(Firefly)佔近40%的銷量，高盛預測蔚來2025年毛利率爲13%。同時，營運虧損隨着市場推廣及研發費用增加而持續。持續的營運虧損和資本支出，高盛預計蔚來汽車將在2025年實現營運現金流爲正，至2029年實現自由現金流爲正。該行將蔚來2024-2026年淨利潤預測下調2%-13%，以反映銷售、毛利率下降及營運支出上升。目標價由38港元下調21.1%至30港元，因預計蔚來或在明年首季競爭加劇，市場推廣費用和研發費用增加，故降其評級，由「中性」下調至「沽售」。
