金吾財訊 | 海通國際發研報指，阿里健康(00241)發佈截至2024年9月30日止6個月中期業績。截至FY25H1，公司實現收入142.7億元(+10.2%)，毛利潤35.3億元(+23.2%)，淨利潤7.7億元(+72.8%)，經調整淨利潤9.8億元(+52.2%)；對應毛利率24.8%(+2.6pct)，淨利率5.4%(+2.0pct)，經調整淨利率6.8%(+1.9pct)。公司毛利率和淨利率同步提升，該行認爲主要系並表健康類目廣告業務，帶來經營效率優化及定價能力增強。
該行認爲在線上滲透率提升、線上醫保政策逐步完善、處方外流等因素驅動下，公司業務規模效應有望持續擴大。該行預計FY25-FY26收入爲297.8億元/328.0億元，同比增長10.2%/10.1%(前值FY25-26收入爲311.6億元/347.8億元，下調主要系宏觀消費環境疲弱，上半財年銷售不及預期)。考慮並表廣告業務顯着增厚利潤，該行預計FY25-FY26淨利潤爲15.6億元/19.8億元(對比前值不變。淨利潤預測不變的原因，一方面因公司運營效率有所提升，另一方面因廣告業務穩步增長，持續貢獻利潤)。
該行預測公司1年後的股權價值爲871.5億港幣，對應股價5.42港幣/股(基於WACC8.4%，永續增長率3.5%)，下調目標價14.5%，維持「優於大市」評級。
