将提升AI 能力作为长期战略重点。（1）应用和用户侧：文心一言日均调用量达15亿，用户规模达4.3 亿；百度文库AI 用户累计超2.3 亿，AI 功能累计使用28 亿次。（2）平台建设：文心智能体平台入驻企业15 万家，入驻开发者80 万人；飞桨文心生态开发者数量达1808 万，服务企业43 万家，创建模型101 万个；千帆大模型帮助用户构建3.3 万个大模型，开发77 万个企业应用；超60%的央企和大规模民营企业选择百度智能云进行AI 创新。（3）AI 大模型：文心大模型推理效率提升48%，生成1.7 万亿Token；推出Speed Pro 和Lite Pro 模型，提升低延迟、高吞吐量与准确性。【事件】公司發佈24Q3 業績，百度總收入335.6 億（yoy-2.6%），基本符合彭博預期；調整後淨利潤58.9 億元（yoy-19%），non-gaap margin 爲17.54%。
核心廣告持續承壓，智能雲助力非營銷業務超預期增長。24Q3 百度實現收入335.6億（yoy-2.6%），百度核心實現收入265 億（yoy-0.2%，略好於彭博yoy-0.8%的預期），其中廣告營銷實現收入188 億（yoy-4.6%，彭博一致預期爲yoy-4.4%），非營銷收入77 億元（yoy+12.4%，好於彭博yoy-19.6%的預期），主要由智能雲業務驅動。
成本端管控穩定，利潤率保持平穩。24Q3 百度毛利率爲51.1%（yoy-1.6pct），百度核心毛利率爲58.8%（yoy-1.3pct）。銷售和管理費用率yoy+0.7pct 爲18.8%；研發費用率yoy-2.7pct 爲18.5%。綜合來看24Q3 百度核心OPM 達到21.5%，調整後OPM 爲25.1%（yoy+0pct，qoq-1.1pct）。
將提升AI 能力作爲長期戰略重點。（1）應用和用戶側：文心一言日均調用量達15億，用戶規模達4.3 億；百度文庫AI 用戶累計超2.3 億，AI 功能累計使用28 億次。（2）平台建設：文心智能體平台入駐企業15 萬家，入駐開發者80 萬人；飛槳文心生態開發者數量達1808 萬，服務企業43 萬家，創建模型101 萬個；千帆大模型幫助用戶構建3.3 萬個大模型，開發77 萬個企業應用；超60%的央企和大規模民營企業選擇百度智能雲進行AI 創新。（3）AI 大模型：文心大模型推理效率提升48%，生成1.7 萬億Token；推出Speed Pro 和Lite Pro 模型，提升低延遲、高吞吐量與準確性。
智能駕駛商業化持續推進。24Q3 蘿蔔快跑實現公共出行服務次數98.8 萬次（yoy+20%），截至2024 年10 月28 日累計出行服務次數超800 萬次。第六代無人駕駛車輛RT6 已在多個城市投入運營。
考慮到公司廣告業務受宏觀經濟不利影響，我們預計公司調整後歸母淨利潤爲265/273/289 億元（原預測值274/292/303 億元）。參考可比公司維持給予24 年調整後PE 爲12x，對應公司市值3177 億元，港幣兌人民幣0.912，目標價124.15 港元，維持「買入」評級。
風險提示 AI 商業化落地不及預期，廣告行業復甦不及預期，研發成本過高產出有限
