投资要点

海油勘探开发景气度上行，公司盈利能力有望提升

行业需求：由于全球海上油气开采处于景气周期，叠加国家能源安全政策调控，中海油及全球海洋油气企业资本开支预计持续增长，公司有望受益于国内外景气度双轮驱动。

公司战略：公司积极由重资产的钻井业务向轻资产的油田技术服务转型，盈利能力周期性减弱，同时公司当前钻井业务盈利能力处于周期低点，未来有望不断修复。

公司发布2024 年第三季度报告，前三季度归母利润同比增长14%

1）2024 前三季度业绩：公司前三季度业绩整体保持增长。2024 前三季度实现营业收入336.6 亿元，同比增长14.1%；归母净利润24.4 亿元，同比增长7.5%；扣非归母净利润24.8 亿元，同比增长12.1%。

2）2024Q3 业绩：2024Q3 实现营业收入111.3 亿元，同比上升4.7%，环比下降10.1%；归母净利润8.5 亿元，同比下降8.8%，环比下降10.9%，主要受天气因素的影响导致公司作业量出现下滑以及汇兑损失等因素。

2024Q3 毛利率小幅增长，盈利能力整体稳定

1）利润率方面：2024 前三季度毛利率为17.2%，同比增长1.0 pcts；净利率为7.8%，同比下降0.5pcts。2024Q3 毛利率为18.1%，同比增长 0.2 pcts，环比增长0.9pcts；净利率为8.3%，同比下降1.1pcts，环比增长0.1pcts。

2）期间费用方面：2024 前三季度期间费用率为7.1%，同比增加0.6pcts，其中销售费用率0.01%，同比减少0.005pcts；管理费用率2.1%，同比增加0.01pcts；研发费用率2.72%，同比减少0.03pcts；财务费用率2.27%，同比增加0.6pcts，主要系汇兑损失所致。

投资建议与盈利预测

我们预计公司2024-2026年营业收入为484、535和590亿元，同比增速分别为10%、11%和10%；公司2024-2026 年归母净利润为34.1、42.3 和49.4 亿元，同比增速分别为13%、24%和17%，对应当前股价PE 值为21/17/14 倍，维持“买入”评级。

风险提示：中海油资本开支不及预期；全球油气上游资本开支不及预期；国际油价大幅下滑。