在对冲方面，投资者应该选择 VIX 看涨期权还是标准普尔 500 指数看跌期权？随着芝加哥期权交易所波动率指数的峰值越来越短暂，这个问题已成为核心。

智通财经APP注意到，在上周，由于对俄罗斯和乌克兰之间不断升级的冲突的担忧加剧，VIX 指数盘中两次上涨超过 2.3 点。截至收盘，VIX 指数上涨不到 1 点。

更为戏剧性的是，在 8 月 5 日的波动性冲击期间，预期股市波动率指标创下历史新高，但在一周内几乎回吐了所有涨幅。当天近月期货的涨幅远低于预期。

随着市场越来越多地将坏消息视为异常尾部风险，投资者开始怀疑波动性对冲的真正效果——或者它们的实际价值，因为如今将任何波动货币化都需要非常快速的获利回吐。所谓的波动率在市场压力下通常非常高，这意味着波动性的飙升可能很快演变为崩盘——最近也证明很难从中获利。

Moo Point Capital Management 股票指数波动率基金管理合伙人Jeremy Wien表示：“VIX 看涨期权的货币化难度极大。话虽如此，VIX 的涨幅可能比股市下跌更快、更剧烈，因此在某些情况下，VIX 看涨期权可能是一种非常有用的对冲工具。”

Wien补充道，VIX 看涨期权可能更适合防范地缘政治事件，而标普 500 看跌期权可能更适合对冲疲软的经济数据、令人失望的收益或与人工智能相关的股票下跌。

在最近的一份研究报告中，包括Matthew Welty在内的美国银行策略师表示，希望选择 VIX 看涨期权或标普 500 看跌期权的对冲者需要考虑波动率指标的反应程度，因为股市暴跌不一定会导致波动率飙升。美银指出，VIX 期权市场在 2023 年和 2024 年积累了显著的不平衡，这种不平衡可能尚未完全消除，交易商在市场压力事件期间可能难以对冲，从而导致 VIX 期货上涨。

8 月 5 日，鉴于市场崩盘速度之快以及随后的波动性抛售，VIX 看涨期权持有者可能难以将对冲套现。国际清算银行不久后发表的一份报告强调，在正常交易时段之前，标普 500 指数看跌期权的买卖价差大幅扩大，导致 VIX 现货价格上涨。由于 VIX 现货价格是根据买卖价中点计算的，因此即使没有标普 500 指数期权交易，该价格水平也可能上涨。

Optiver 阿姆斯特丹标普 500 指数和 VIX 期权部门主管Anne Van Kuijk指出，在恐慌情况下，VIX 看涨期权的凸度远高于标普 500 指数看跌期权。而流入杠杆式做空 VIX 交易所交易基金的资金降低了 VIX 看涨期权的成本。

法国兴业银行衍生品策略师Jitesh Kumar表示，VIX 和标普 500 产品的用途不同。投资者购买标普 500 看跌期权时，会买入押注指数水平的期权，而购买 VIX 看涨期权时，无论指数水平如何，他们都能保持敏感度 — 只要波动性没有下降。他补充道，许多市场参与者还持有 VIX 尾部风险对冲产品，用于监管目的，这对他们“非常有利”。

Kumar总结道：“投资者需要根据现货/波动率观点选择对冲。”