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兴瑞科技(002937):新能源汽车业务延续增长 稳步推进产能布局

興瑞科技(002937):新能源汽車業務延續增長 穩步推進產能佈局

長城證券 ·  11/21

事件:公司發佈2024 年三季報,2024 年前三季度公司實現營收14.78 億元,同比-0.60%;實現歸母淨利潤1.92 億元,同比+1.33%;實現扣非淨利潤1.89億元,同比+0.74%。其中單季度Q3 實現營收4.74 億元,同比-8.63%,環比-5.92%;實現歸母淨利潤0.45 億元,同比-39.63%,環比-40.27%;實現扣非淨利潤0.44 億元,同比-39.98%,環比-40.53%。

業績短期承壓,折舊及費用影響利潤:24Q3 公司業績有所下降,主要受松下主要終端客戶自身策略調整短期銷售延遲交付影響。公司正在觀望客戶積極調整和響應,同時下一代產品也陸續跟進中。分產品看,汽車電子整體佔營收比例達50%以上,其中新能源汽車增速仍達20%以上;智能終端佔營收比例達20%-30%,環比回暖增長。2024 年前三季度公司毛利率爲26.96%,同比+0.39pct;淨利率爲12.99%,同比+0.25pct。24Q3 毛利率爲24.42%,同比-3.80pct,環比-3.06pct;淨利率爲9.41%,同比-4.86pct,環比-5.44pct。

Q3 盈利能力承壓,主要受新能源汽車產業基地折舊和員工激勵股份支付分攤、匯率短期波動等影響。費用方面,24Q3 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.57%/6.60%/3.63%/1.80%,同比-0.52/+0.31/+0.02/+2.63pct。財務費用增長主要系公司可轉債利息增加及匯率波動影響所致。

新能源汽車業務持續快速增長,穩步推進產能佈局:公司是國內汽車嵌塑件領軍企業,通過進一步明確新能源汽車電裝領域核心部件的戰略定位,實現單一產品到平台型產品的定點增量及多品類產品的拓展。公司有序開拓國際國內頭部客戶,從松下單一客戶快速拓展到日立安斯泰莫、尼得科、中車時代等更多頭部品牌客戶的定點,並通過其向國內、外更多新車型提供產品,新能源汽車零部件業務所覆蓋的國際國內終端車型快速滲透。產品線從新能源汽車電池和電控鑲嵌件拓展到毫米波雷達、連接器、傳感器相關結構件等智能化部件,單車價值量持續提升。公司憑藉前期終端車型陸續放量,依託鑲嵌技術爲核心的產品矩陣及與全球優質客戶資源,推動新能源汽車業務持續快速增長。此外,24 年4 月公司啓動蘇州新能源汽車零部件擴產項目,5月慈溪新能源汽車零部件基地正式投產,爲落實海外汽車電子及服務器結構件業務的客戶需求,7 月公司公告在泰國設立子公司並投資建設生產基地。

我們認爲,隨着公司各工廠陸續的投產及產能的不斷釋放,公司業績有望向好。

智能終端有望恢復增長,AI賦能硬件配套升級: 24Q3 公司智能終端業務訂單交付增加,環比增速達10%-20%,逐漸回暖。隨着公司產品矩陣由單功能結構組件向結構模組件升級、新增智能電錶系列實現量產,智能終端零組件銷售均價上漲。未來隨着AI 技術的迅速發展及智能化的加速普及,連接器、網絡設備、算力設備、存儲設備等爲代表的基礎類設備需求有望快速增長,新的智能終端硬件需求將成爲市場未來增長點,我們看好公司緊抓行業機遇,未來智能終端業務將恢復增長趨勢。

維持「買入」評級:公司新能源汽車電裝業務新客戶新項目持續導入,慈溪新能源汽車零部件產業基地順利投產,蘇州基地啓動擴產,爲汽車電子業務未來延續高增長奠定基礎。智能終端業務實現橫向產品線延伸,隨着5G、WiFi6/WiFi7、物聯網和AI 人工智能等技術在智能終端領域逐步落地,驅動連接器、網絡設備、算力設備、存儲設備等爲代表的基礎類設備需求有望快速增長。公司前瞻部署泰國新產能,服務器業務有望提升公司業績增長斜率,預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲2.70 億元、3.30 億元、4.05 億元,EPS 分別爲0.91 元、1.11 元、1.36 元,對應PE 分別爲20X、16X、13X。

風險提示:宏觀環境波動風險,新業務開拓不及預期,原材料價格波動風險,行業競爭加劇。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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