事件描述

B 站公布24Q3 财报。B 站24Q3 实现营收73.06 亿元，同比增长26%；实现毛利润25.47 亿元，同比增长76%；毛利率同比增加9.9pct 达34.9%，实现连续第9 个季度环比提升；Non-GAAP 净利润为2.36 亿元，首次实现单季度盈利。公司宣布将在未来24 月内累计回购价值不超过 2 亿美元的股票。

事件评论

收入端。1）B 站24Q3 广告业务收入20.9 亿元，同比增长28%。a）平台设施不断完善，匹配算法持续优化、广告产品矩阵不断丰富，品牌/效果/原生广告均带来不错增量。b）内容与广告相结合带来新增长动力，2024“双十一”期间，公司视频及直播带货GMV 同比+150%。c）3 季度广告收入贡献前五行业分别为游戏/电商/数码/网服/汽车，消费类内容日均广告用户数据超4 千万。2）B 站24Q3 增值服务业务收入为28.2 亿元，同比增长9%。B 站用户保持高粘性，截至24Q3 正式会员达到2.51 亿，同比增长12%，第12 个月留存率约80%；大会员达到2197 万，其中年度订阅或自动续订用户超80%。3）B 站24Q3 移动游戏业务收入为18.2 亿元，同比增长84%。主要得益于公司长线化运营游戏《三国：谋定天下》表现亮眼，其连续3 个季度进入iOS 游戏畅销榜前三。预计2024 年11 月16 日，《三国：谋定天下》开启S4 赛季，高流水有望持续。

经营数据。B 站社区生态持续繁荣，24Q3DAU 达1.07 亿，MAU 达3.48 亿，日均使用时长达106 分钟，均创历史新高。B 站社区持续健康增长，24Q3 日均视频播放量同比增长23%。B 站为创作者提供多元变现渠道，24 前三季度，近270 万UP 主在B 站获得收入。其中通过花活商单获得收入的UP 主数量+37%，通过视频及直播带货活的收入的UP主数量+74%。

利润端。1）伴随广告、游戏等高毛利业务的增长和成本的有效控制，B 站24Q3 毛利润同比增长76%达25.47 亿元，推动毛利率同比增加9.9pct 达34.9%，实现连续9 个季度环比提升。由于游戏买量增加，24Q3 销售费用同比+21%，研发开支同比大幅下滑（-15%），主要系基期效用影响。2）B 站24Q3 Non-GAAP 净利润2.36 亿元，首次实现单季度盈利；经营现金流净额为22.26 亿元，实现连续5 个季度正向经营现金流，表明业务已进入良性循环。此外在移动游戏及广告强劲表现带动下，24 年Q3 递延收入3.81 亿元，同比+159%。

盈利预测：B 站优化商业化能力和经营效率，广告和游戏业务推动高质量增长。我们预计2024-2025 年营业收入将分别达到267/306 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、市场竞争格局加剧风险；

2、短期盈利和中长期成长性无法兼顾风险。